US-Makro-Landschaft: Abkühlende Inflation, Stabile Beschäftigung, Wachsendes Liquiditätsangebot
TL;DR: Die US-Inflation fiel im Januar auf 2,4 Prozent im Jahresvergleich, was eine maßvolle Ausweitung der Liquidität von der Fed zur Folge hatte und Optimismus unter den Risikoanlagen weckte.
Entwicklung der Inflation und ihrer Auswirkungen
Während die abkühlende Inflation taktische Unterstützung für Bitcoin bietet, deuten persistente Inflation im Dienstleistungssektor und laufende Spot-Verkäufe darauf hin, dass sich der Markt in einer Übergangsphase befindet.
Die aktuellen US-Daten präsentieren ein gemischtes makroökonomisches Bild. Die Inflation fiel im Januar auf 2,4 Prozent im Jahresvergleich, nach 2,7 Prozent zuvor, während der monatliche Verbraucherpreisindex (CPI) um 0,2 Prozent stieg. Auf den ersten Blick deutet dies auf fortschreitende Disinflation hin, doch das zugrunde liegende Bild ist weniger eindeutig.
Die Kerninflation stieg um 0,3 Prozent im Vergleich zum Vormonat und liegt bei jährlich 2,5 Prozent. Der Rückgang des CPI wurde hauptsächlich durch fallende Energiepreise, insbesondere beim Benzin, verursacht. Im Gegensatz dazu stieg die Inflation im Dienstleistungssektor um 0,4 Prozent im Monatsvergleich und bleibt mit 3,2 Prozent im Jahresvergleich erhöht. Da Dienstleistungen etwa zwei Drittel des CPI-Korbs ausmachen, ist diese Persistenz ein Hindernis für eine schnelle aggressive Lockerung der Geldpolitik durch die Federal Reserve (Fed).
Der Arbeitsmarkt und seine Bedeutung
Der Arbeitsmarkt stärkt das Narrativ einer „langsame Stabilisierung“. Die Zahl der Arbeitsplätze außerhalb der Landwirtschaft stieg im Januar um 130.000, während die Arbeitslosenquote bei 4,3 Prozent liegt. Obwohl frühere Beschäftigungszahlen aufgrund von Benchmark-Anpassungen um 898.000 nach unten revidiert wurden, deuten aktuelle Einstellungen auf ein Wachstumsumfeld mit geringem, aber nicht-rezessionärem Wachstum hin. Das Lohnwachstum bleibt mit 3,7 Prozent jährlich stabil, was den anhaltenden Druck auf die Inflation im Dienstleistungssektor verstärkt.
Verbrauchernachfrage und Geldpolitik
Gleichzeitig hat die Verbraucher nachfrage nachgelassen. Der Einzelhandel blieb im Dezember stabil, während die Kontrollgruppe leicht zurückging. Diese Divergenz zwischen stabiler Beschäftigung und schwächerem Konsum spiegelt eine Wirtschaft wider, die sich in ein langsameres, produktivitätsgetriebenes Wachstum statt in aggressives Einstellen verwandelt.
Die Geldpolitik bleibt geduldig. Die Märkte rechnen mit einer signifikanten Wahrscheinlichkeit für Zinssenkungen später im Jahr, doch die anhaltende Inflation im Dienstleistungssektor und die stabile Beschäftigung verringern den Handlungsdruck. Wichtig ist, dass die Fed von einer Verengung der Bilanz zu einer maßvollen Erweiterung übergegangen ist, um angemessene Reserven im Finanzsystem aufrechtzuerhalten. Dies steht nicht für eine Krisenstimulusphase, sondern stellt eine Rückkehr der strukturellen Liquidität ins System dar.
Die übergreifende Botschaft ist klar: die US-Wirtschaft überhitzt nicht, ist aber auch nicht schwach genug, um eine sofortige Lockerung zu erzwingen. Das Wachstum moderiert sich, die Inflation entwickelt sich ungleich und die Liquiditätsbedingungen werden allmählich unterstützender.
Auswirkungen auf die Kryptowährungsmärkte
Kryptomärkte reagieren höchst empfindlich auf marginale Änderungen der Liquidität, Zinserwartungen und Dollar-Dynamiken.
Die Abkühlung der Inflation, zusammen mit einer steigenden Wahrscheinlichkeit von Zinssenkungen, bietet psychologische Unterstützung für Risikoanlagen. Die Hartnäckigkeit der Inflation im Dienstleistungssektor hält die Fed jedoch in einer vorsichtigen Haltung. Dies schafft ein Umfeld, in dem sich Rallys entwickeln können, aber nachhaltige Durchbrüche klarere Disinflation oder eine stärkere Liquiditätsbeschleunigung erfordern.
Eine strukturelle Entwicklung ist die Erweiterung der Bilanz der Fed. Obwohl dieser Schritt operativ und nicht stimulierend ist, verringert die Rückkehr des Reservenwachstums die Wahrscheinlichkeit von systemischen Liquiditätsstress. Historisch tendiert eine ausgedehnte Basisliquidität dazu, knappen Vermögenswerten wie Bitcoin zu unterstützen, besonders wenn dies mit einem allmählich schwächeren US-Dollar verbunden ist.
Dennoch befindet sich die Wirtschaft nicht in einem aggressiven Lockerungszyklus. Die Liquidität wächst schrittweise und nicht explosiv. Daher werden sich Bewegungen im Kryptobereich wahrscheinlich wellenartig entwickeln, statt einem geraden Trend zu folgen.
Marktverhalten nach der CPI-Veröffentlichung
Nach der Veröffentlichung des CPI änderten sich die Preisbewegungen schnell. Aggressives Spot-Kaufen, wenn auch nur für kurze Zeit, und eine Welle der Schließung von Short-Positionen in unbefristeten Futures ließen Bitcoin um etwa 9 Prozent steigen, während das Open Interest (OI) um rund 7 Prozent fiel. Der Rückgang des OI während des Preisanstiegs deutet darauf hin, dass die Bewegung hauptsächlich durch das Schließen von Short-Positionen und nicht durch frische spekulative Engagements bedingt war.
Die Finanzierungsraten bewegten sich am Wochenende in den negativen Bereich, und die kurzfristige implizite Volatilität nahm ab, was darauf hindeutet, dass Händler ihre Erwartungen an kurzfristige Preisveränderungen reduzierten. Dies markierte eine der ersten deutlichen Verbesserungen der Derivate-Stimmung seit mehreren Monaten.
Herausforderungen für den Markt
Die Erholung verlief jedoch nicht reibungslos. Aggressive Verkäufer kehrten in der ersten Woche zurück und verkauften Bitcoins im Wert von mehreren Milliarden. Wichtig ist, dass der Markt dieses Angebot effizienter absorbierte als in früheren Verteilungsphasen, was auf eine verbesserte Kaufstärke und einen ausgewogeneren Orderfluss hinweist. Dennoch wird es wahrscheinlich nachhaltigen Aufwärtsdruck erfordern, um entweder einen Rückgang der Verkaufsflüsse oder eine erneute strukturelle Nachfrage zu sehen.
On-Chain-Daten als Warnsignal
On-Chain-Daten zeigen jedoch eine vorsichtige Haltung an. Der angepasste SOPR ist auf die 0,92–0,94 Zone gefallen, eine historisch mit Bärenmarktschmerzen assoziierte Ebene, bei der die Mehrheit der Coins mit Verlust ausgegeben wird. Im Gegensatz zu Mid-Cycle-Rückgängen, bei denen der SOPR schnell wieder auf 1,0 zurückkehrt, reflektiert die aktuelle Struktur eine anhaltende Realisation von Verlusten. Während dies kein vollständiges Bärenregime bestätigt, signalisiert es strukturelle Fragilität statt offensichtlicher Stärke.
Fazit zur US-Makro-Landschaft
Der US-Makro-Hintergrund unterstützt Geduld. Die Inflation kühlt ab, ist jedoch nicht entscheidend gebremst. Der Arbeitsmarkt ist stabil, beschleunigt sich jedoch nicht mehr. Der Verbrauchernachfrage schwächelt. Inzwischen bietet die Rückkehr zur Bilanzausweitung eine Liquiditätsreserve, die systemische Risiken verringert.
Für Bitcoin war die kürzliche Rally technisch konstruktiv, angetrieben von Short-Schließungen und einer verbesserten Stimmung bei Derivaten. Dennoch deuten laufende Spot-Verkäufe und Stresssignale aus On-Chain-Metriken darauf hin, dass der Markt möglicherweise immer noch in einer Übergangsphase befindet und nicht in einem bestätigten Expansionszyklus.
In diesem Umfeld bleibt Volatilität wahrscheinlich. Taktische Aufwärtsbewegungen können auftreten, wenn die Positionierung zu defensiv wird, aber ein dauerhafter struktureller Fortschritt wird klarere Bestätigungen sowohl von makroökonomischen Disinflationstrends als auch von nachhaltiger Spot-Nachfrage erfordern.
