25. Februar Distribution und ETF-Müdigkeit trüben den Weg von Bitcoin zur Erholung
Der Markt bewegt sich größtenteils in einem langfristigen Abwärtstrend, obwohl die kurzfristigen Bewegungen in den letzten Wochen in einer engen Spanne zwischen 65.000 und 70.000 USD eingeschränkt waren, bevor ein Abwärtsbruch erfolgte. Dieses Muster wiederholte sich seit Oktober, als wir den Bitcoin-Allzeithoch (ATH) verzeichneten, gefolgt von dem starken Verkaufsdruck, der am 10. Oktober begann und die größte Liquidation in der Geschichte des Kryptomarktes zur Folge hatte.
Bitcoin ist um bis zu 52,3 Prozent gefallen und hat trotz eines 20-prozentigen Anstiegs von den Tiefstständen seit dem 5. Februar noch keine Bodenbildung bestätigt. Der Preis befindet sich weiterhin unter dem lokalen Tief von 65.000 USD in dieser Woche und testet erneut tiefere Tiefs. Angesichts der erhöhten Unsicherheit im Markt nach dem Urteil des Obersten Gerichtshofs über das erhöhte Zollregime, das von Präsident Trump eingeführt wurde, haben Edelmetalle wie Gold und Silber an Bedeutung gewonnen. In den Kryptomärkten zahlen die Händler hingegen eine Prämie für den Schutz vor Abwärtsrisiken — ein Trend, der gerade letzte Woche für die erste Zeit seit mehreren Monaten umgekehrt wurde.
Wichtige Preisanker
In früheren Zyklen haben zwei Bewertungsanker Phasen der Kompression und Absorption geprägt. In Ermangelung eines sofortigen makroökonomischen Anreizes werden der wahre Marktwert von 78.000 USD und der realisierte Preis von 53.000 USD voraussichtlich die Hauptwiderstands- und Unterstützungsniveaus für die mittelfristige Marktstruktur definieren.
▌In früheren Zyklen diente der realisierte Preis als Niveau, bei dem langfristiges Kapital signifikant wieder aktiv wird. Der wahre Marktwert, der nun als Widerstand über dem Preis fungiert, muss über einen längeren Zeitraum auf wöchentlicher Basis zurückerobert werden, bevor sich das strukturelle Bild ändert.
ETF Flüsse: Ein führender Indikator für Trends
Die Abflüsse von ETFs haben den Preis erheblich beeinflusst und zu einem Verkaufsdruck beigetragen, der möglicherweise von Minern und/oder langfristigen Haltern stammt, die Gewinne realisieren. Ein Nettoabfluss von 2,6 Milliarden USD wurde bis dato bei allen in den USA ansässigen Bitcoin-ETF-Anbietern verzeichnet.
ETF-Flussregime sind ein führender Indikator für Trends
Im aktuellen Zyklus hat sich das ETF-Flussregime – definiert durch mehrtägige Trends und nicht isolierte tägliche Drucke – als einer der zuverlässigsten Indikatoren für die Richtung des Trends erwiesen. Nachhaltige Zuflüsse oder Abflüsse sind konsequent bedeutenden Preissteigerungen oder -rückgängen vorausgegangen und haben oft derivative Kennzahlen wie Finanzierung oder offene Positionen (OI) angeführt.
Aktuelle verifiziert Drucke unterstreichen die Sensibilität des Regimes:
→ 23. Februar: 203,8 Millionen USD Nettoabfluss
→ 24. Februar: +257,7 Millionen USD Nettozufluss
Während der sprunghafte Zufluss am 24. Februar ein konstruktives Signalsignal liefert, stellt eine einzelne positive Sitzung noch keinen Regimewechsel dar. Entscheidend waren während dieses Zyklus die fünf- bis siebenhandelstages-laufenden Fluss-Trends. Nachhaltige Zufluss-Trends stimmen historisch gesehen mit strukturellen Aufwärtsbewegungen überein, während gruppierte Abflüsse mit Fortsetzungswechsel und Liquiditätsrückzug zusammenfallen.
Was Händler beobachten sollten
→ ETF-Müdigkeit: Anhaltende Abflüsse deuten darauf hin, dass institutionelle Teilnehmer die Risiken verringern, anstatt die Rückgänge zu akkumulieren.
→ Institutionelle Risikominderung: Breite Rücknahmen bei Emittenten zeigen Vorsicht auf der Ebene der Anlageklasse an, anstatt hautrotierenden Fonds.
→ Spot-getriebener Druck: Bei fehlender ETF-Absorption muss die marginale Spotnachfrage einspringen, um den Preis zu stabilisieren.
Exchange Whale Ratio: Wer treibt die Einlagen an?
Das Exchange Whale Ratio ist eine entscheidende Kennzahl, die identifiziert, welche Entitäten Coins an Börsen senden. Wenn große Halter die Einlagen übernehmen, tendiert die Verteilung dazu, routinierter, anhaltender und strukturell bärisch zu sein — im Gegensatz zu liquidationsgetriebenen Spitzen, die oft kurzlebig und mechanisch sind.
Wenn die Exchange-Zuflüsse bei großen Entitäten konzentriert sind, wird der Verkaufsdruck strategisch. Beispiele hierfür sind Verkäufer, die an entscheidenden strukturellen Niveaus erscheinen oder zur gleichen Zeit jeden Tag, wie es in letzter Zeit beobachtet wurde. Diese sind keine gezwungenen Liquidationen oder Einzelhandelsereignisse, sondern reflektieren bewusste Positionierungsentscheidungen von kapitalstarken Teilnehmern.
→ 64 Prozent der Exchange-Zuflüsse stammen von der größten Halterkohorte.
→ Dies ist der höchste Wert für dieses Maß seit Oktober 2015.
→ Die gesamten Exchange-Zuflüsse erreichten am 6. Februar mit etwa 60.000 BTC einen Höhepunkt, ein Trend, der zwar abgeschwächt, aber nicht vollständig umgekehrt ist.
Optionsmarkt: Vorsicht statt Optimismus
Die Teilnehmer des Optionsmarkts hatten vergangene Woche zum ersten Mal seit Anfang Dezember den Schutz vor Abwärtsrisiken verringert, was in den Skews und offenen Zinsdaten (OI) offensichtlich wurde. Allerdings haben wir nach dem Anstieg der Tarifnachrichten eine leichte Verschiebung der Positionierung gesehen. Händler reduzieren extreme Tail-Hedges, repositionieren sich jedoch nicht für Aufwärtsbewegungen, wie sie es früher getan haben. Die Positionierung ist derzeit ausgeglichen, jedoch deutet die aktuelle Zusammenfassung der Handelsdaten für kurzfristige Fälligkeiten auf Vorsicht statt auf Optimismus hin.
Der 25 Delta Skew, der den Volatilitätsunterschied zwischen Abwärtsputs und Aufwärtsanrufen misst, hat sich erheblich verringert. Ein positiver Wert zeigt an, dass Puts teurer sind als Calls, was auf eine stärkere Nachfrage nach Abwärtsabsicherung hinweist.
Nach der Neubewertung der 62.000 USD-Region hielt der Skew nahe 20 Prozent. Seitdem hat er sich auf rund 11 Prozent über verschiedene Laufzeiten abgeschwächt, was einen scharfen Rückgang von neun Punkten in den letzten Sitzungen markiert.
Bei den Tiefstständen wurde bei Puts ein erheblicher Aufpreis gehandelt, da die Händler versuchten, sich gegen Abwärtsrisiken abzusichern. Diese Dringlichkeit hat nachgelassen. Dennoch bleibt der Skew relativ zu den Verkaufsniveaus erhöht, was darauf hindeutet, dass die Abwärtsabsicherung weiterhin gegenüber der Aufwärtsrisiko bevorzugt wird.
