Der Mechanismus der Funding-Rate gilt als eine der grundlegenden Innovationen im Kryptowährungsbereich. Er hat Bullenmärkte angeheizt, Handelskosten optimiert und die Marktbewegungen durch effizientes Arbitrage stabilisiert.
Doch signalisieren die Funding-Raten jetzt eine Veränderung im Marktverhalten, während sich die Marktzyklen weiter entfalten?
Die von BitMEX im Jahr 2016 vorgestellten XBTUSD Perpetual Swaps sind die am längsten laufenden Bitcoin-Kontrakte und werden von erfahrenen Händlern in der Krypto-Industrie weit verbreitet genutzt. Dieser Artikel bietet eine umfassende Analyse von fast 9 Jahren Funding-Rate-Daten des XBTUSD Perpetual Swaps von BitMEX, die den Zeitraum von Mai 2016 bis Mai 2025 abdeckt.
Unsere umfassende statistische Überprüfung zeigt die signifikante Marktentwicklung von XBTUSD: Von einer Phase konsistenter Volatilität zu nun institutioneller Stabilität, gekennzeichnet durch bemerkenswert gesenkte Funding-Raten während des Bullenmarktes 2024-2025.
Tauchen wir ein.
Was sind Perpetuelle Swaps und Funding-Raten?
Die Erfindung der perpetual swaps durch BitMEX hat das Spiel im Krypto-Handel verändert – perpetual swaps sind nun grundlegende Instrumente in Krypto-Derivaten und gehören bis heute zu den am häufigsten gehandelten Finanzprodukten.
Ein Kernelement der perpetual swaps sind die Funding-Raten, die als Instrument zur Aufrechterhaltung der Übereinstimmung zwischen dem Swap-Preis eines Tokens und dem Spot-Preis dienen. Aufgrund ihrer langen Geschichte bietet der im Mai 2016 eingeführte XBTUSD-Kontrakt von BitMEX die umfangreichste Datensammlung an Funding-Raten für Bitcoin.
Funding-Raten sind regelmäßige Zahlungen, die zwischen den Haltern von Long- und Short-Positionen eines perpetual swap Vertrags ausgetauscht werden. Bei einer positiven Funding-Rate zahlen die Long-Positionen den Short-Positionen und umgekehrt. Positive Funding-Raten deuten auf einen bullischen Markt hin, während negative Raten einen bärischen Markt anzeigen. Funding-Raten sind entscheidend für Arbitragemöglichkeiten und die Marktstimmung.
Dieser Artikel untersucht die Analyse der Funding-Rate-Muster von XBTUSD über die letzten 9 Jahre. Unsere wichtigsten Erkenntnisse zeigen einen klaren Wandel von XBTUSD von zuvor hoher Volatilität hin zu beispielloser Stabilität, selbst als Bitcoin während des Mark Zyklus 2024-2025 Rekordhöhen von über 100.000 US-Dollar erreichte.
Neun Jahre der Funding-Raten-Entwicklung: Von Chaos zu Stabilität
Der Funding-Rate-Markt für XBTUSD hat eine bemerkenswerte Stabilisierung gezeigt, wobei extreme Funding-Raten im Vergleich zu historischen Werten um 90% gesenkt wurden. Funding-Raten gruppieren sich jetzt konstant um minimale Werte und werden schnell durch automatisierte Arbitrage-Aktivitäten normalisiert. Besonders bemerkenswert ist, dass die annualisierte Volatilität dramatisch auf einen Bereich von ±10% komprimiert wurde, ein Stabilitätsniveau, das in der Geschichte der Bitcoin-Derivate noch nie gesehen wurde.
Die Transformation, die sich über fast ein Jahrzehnt erstreckte, lässt sich in drei unterschiedliche Phasen unterteilen, die die heutige Landschaft der Funding-Raten geprägt haben:
Phase 1: Die wilde West-Era (2016-2018)
In den ersten zwei Jahren nach dem Debüt (2016-2018) zeigt die Datenlage einen Funding-Rate-Markt, der durch extreme Ineffizienz und spektakuläre Volatilität gekennzeichnet ist. Abbildung 1 zeigt den dramatischen Kontrast zwischen dem frühen und dem aktuellen Verhalten der Funding-Raten von XBTUSD:
- Funding-Raten überstiegen regelmäßig ±0,3%, was jährlichen Raten von über ±1000% entspricht.
- Der Bullenmarkt 2017 wies die höchste Konzentration extremer Ereignisse in der Geschichte von Bitcoin auf.
- Allein 2017 wurden über 250 extreme Funding-Ereignisse verbucht, was nahezu tägliche Marktineffizienzen darstellt.
- Extreme Funding-Phasen dauerten 6-8+ Intervalle (2-3 Tage) und zeigten so anhaltende Marktineffizienzen an.
Phase 2: Allmähliche Reifung (2018-2024)
Im Zeitraum von 2018-2024 begann sich der Markt für Funding-Raten von XBTUSD selbst zu korrigieren:
- Extreme Ereignisse reduzierten sich jährlich von über 250 im Jahr 2017 auf etwa 130 bis 2019.
- Die Verteilung der Funding-Raten komprimierte sich langsam in normale Bereiche.
- Wesentliche Marktschocks wie COVID-19 sowie die Zusammenbrüche von LUNA und FTX führten zu bemerkenswerter Volatilität, wenn auch seltener.
Phase 3: Riesen betreten das Spiel (2024-Gegenwart)
Zwei entscheidende Entwicklungen Anfang 2024 haben die Marktlandschaft neu definiert:
Januar 2024: Einführung des Bitcoin ETFs
- Das institutionelle Interesse an Arbitrage stieg an, da Spot-ETFs großflächige Cash-and-Carry-Geschäfte ermöglichten.
- ETFs verankerten die Swap-Preise näher an den Spot-Preisen, wodurch die Funding-Raten komprimiert und signifikante Arbitrage-Lücken beseitigt wurden.
Februar 2024: Einführung des Ethena-Protokolls
- Ethena führte systematisches Funding-Rate-Arbitrage durch synthetische Stablecoins ein, was eine erhebliche Akzeptanz (über 4 Milliarden TVL) nach sich zog.
- Das Arbitrage wurde demokratisiert (zuvor von Institutionen dominiert) und wurde für den alltäglichen Einzelhandel zugänglich, was die Raten weiter stabilisierte.
Die Funding-Rate-Arbitrage-Strategie: Hat sie funktioniert?
Diese Entwicklung zu verstehen, ist vermutlich nur aus akademischer Sicht faszinierend, aber Händler interessieren sich nur für eines: Gewinne. Was waren die historischen Erträge für BitMEX-Händler, die Funding-Rate-Arbitrage-Strategien verfolgt haben?
Um dies zu beantworten, führten wir eine umfassende Backtest-Analyse über die gesamte 9-jährige Geschichte der XBTUSD Funding-Rate-Daten durch. Die Ergebnisse haben eine erstaunliche Tatsache über die Funding-Raten von Bitcoin offenbart: Eine einfache Investition von 100.000 USD in Funding-Rate-Arbitrage im Jahr 2016 hätte sich heute in 8 Millionen USD verwandelt.
Abbildung 2 veranschaulicht den kumulierten Gewinnvergleich zwischen Funding-Rate-Arbitrage (grün) und einfachem Bitcoin-Kauf und Halten (orange) von 2016 bis heute. Während der Markt oft mit den drastischen Preisschwankungen von Bitcoin beschäftigt ist, wäre die Möglichkeit, die in der Funding-Rate-Arbitrage lag, eine der besten Risiko-Ertrags-Renditen gewesen. Die Strategie bot eine außergewöhnliche annualisierte Rendite von 873%, mit einer perfekten Erfolgsbilanz – keine Verlustjahre, keine größeren Drawdowns, nur eine stetige Ansammlung von Profit, die eine bescheidene sechsstellige Investition in Vermögen einer Generation verwandelte.
BitMEXs Bitcoin-Zahlungs-Multiplikatoreffekt
Für XBTUSD zahlt BitMEX Funding-Raten in Bitcoin anstelle von USD-Stablecoins, was eine Vermögen-Multiplikator-Möglichkeit für Arbitrageure schafft. Alle Funding-Zahlungen, die bei 500 USD Bitcoin im Jahr 2016 erhalten wurden, haben nach dem Bitcoin-Anstieg auf 100.000 USD im Jahr 2024 200-fache Werte erreicht.
Hätte BitMEX Funding in USDT wie andere Börsen gezahlt, wären die 8 Millionen USD Gewinn näher bei 800.000 USD gelegen – immer noch beeindruckend, jedoch weit entfernt von den Bitcoin-Zahlungen, die einen Zinseszinseffekt erzeugten und die Funding-Arbitrage in eine der lukrativsten historischen Strategien im Krypto-Bereich verwandelten.
Abbildung 3 zeigt die risikoadjustierten Kennzahlen, die verdeutlichen, warum das Funding-Rate-Arbitrage so beeindruckende Ergebnisse erzielt hat. Von den 9.941 Funding-Perioden hatte XBTUSD in 71,4% der Fälle eine positive Funding-Rate, was bedeutet, dass etwa 3 von 4 Funding-Perioden profitabel waren.
Während diese historischen Erträge ein nahezu zu gutes Bild zeichnen, wissen erfahrene Händler, dass vergangene Leistungen selten zukünftige Ergebnisse vorhersagen – insbesondere wenn sich die Marktstruktur grundlegend verändert.
Dies zeichnet ein gutes Bild für den aktuellen Zustand der Funding-Raten. Viele stellen fest, dass die überproportionalen Möglichkeiten zu verschwinden scheinen. Trotz der Tatsache, dass Bitcoin im Jahr 2024 seine Allzeithochs durchbrochen hat, weigerte sich die Funding-Rate zu steigen.
Angesichts der Marktentwicklung und der gestiegenen Etablierung von Bitcoin wirft das Fehlen hoher Funding-Raten eine kritische Frage für Basis-Händler, Yield-Farmer und Ethena YT/sUSDe-Inhaber auf: Sind Funding-Raten ein Ding der Vergangenheit?
Der Funding-Squeeze: Sind die glorreichen Tage vorbei?
Leistung vorheriger Bullenmärkte:
- Bullenmarkt 2017: Funding-Raten überschritten regelmäßig 0,2%, mit Spitzenwerten über 0,3%
- Erster Gipfel 2021: Anhaltende Raten um 0,2-0,3% über Wochen
- Zweiter Gipfel 2021: Lag weiterhin bei 0,07-0,1% während der Aufwärtsbewegungen
Enttäuschende Realität 2024
- Maximale Rate: 0,1308% (weniger als die Hälfte der vorherigen Bullenmärkte)
- Anhaltende hohe Raten: Praktisch nicht existent
- Durchschnittliche Rate: 0,0173% (trotz Bitcoin-Preisen von über 70.000 USD)
Abbildung 4 visualisiert diese Transformation – wie sich die Mehrheit der Funding-Raten nun eng um die Nulllinie gruppiert, mit deutlich weniger extremen Ausreißern im Vergleich zu historischen Perioden.
Dies hat die Arbitrage-Händler darüber nachdenken lassen, wie es um ihre zukünftige Rentabilität steht, oder Yield-generierende Protokolle fragen sich, ob der “Funding-Rate-Alfa” dauerhaft abgeschafft wurde.
Was könnte dieses Verhalten erklären? Zwei führende Theorien versuchen zu erklären, warum die Funding-Raten-Goldmine anscheinend austrocknet:
Theorie 1: Die institutionelle Invasion
- Massive institutionelle und DeFi-Arbitrage-Kapital neutralisieren schnell Funding-Abweichungen.
- ETF-Einführungen und Protokolle wie Ethena korrigieren rasch Funding-Anomalien, was zu einer Marktsättigung und schnellen Rückkehr zu neutralen Funding-Raten führt.
Theorie 2: Die Effizienzrevolution
- Die Marktstruktur hat sich dauerhaft in Richtung institutioneller Effizienz entwickelt.
- Verbesserte Markttiefe, Liquidität und intermarktliche Arbitrage haben anhaltende extreme Ereignisse eliminiert.
Der aktuelle Zustand der Funding-Raten: Was die Daten offenbaren
Bevor die Funding-Arbitrage als tot erklärt wird, hat unsere Analyse drei interessante Erkenntnisse zutage gefördert:
Erkenntnis 1: Hohe Funding-Raten werden von kürzerer Dauer
Vergleich zwischen dem Jahr 2024 und dem Bullenmarkt 2021 bei 53.000 USD Bitcoin:
Hohe Funding-Raten treten noch auf, aber sie sind kürzer und vorhersehbarer. Die Chance ist nicht verschwunden – sie hat sich weiterentwickelt.
Erkenntnis 2: Funding-Rate-Möglichkeiten existieren weiterhin nach ETFs
Entgegen der Theorie der „Sättigung“ hat die Genehmigung des Bitcoin-ETFs tatsächlich die Funding-Raten erhöht und zwar in den ersten 3 Monaten, was zeigt, dass Funding-Raten auch bei mehr institutioneller Arbitrage anhalten können.
- Vor ETF-Periode: Oktober 2023 – Januar 2024 (durchschnittlich 0,011%)
- Nach ETF-Periode: Januar 2024 – März 2024 (durchschnittlich 0,018%)
- Nettoauswirkung: +69% Anstieg der Funding-Raten
Institutionelle Adoption schafft systematische Ungleichgewichte, die konsistente, wenn auch kleinere, Arbitragemöglichkeiten generieren.
Erkenntnis 3: Dauerhaft positive Funding-Raten
Wie in Abbildung 5 zu sehen ist, waren die Funding-Raten durchgehend positiv, trotz steigender institutioneller Beteiligung und der Einführung größerer Basis-Handelsmöglichkeiten wie Bitcoin-ETFs und DeFi-Protokollen.
Dies deutet darauf hin, dass der Markt ein neues Gleichgewicht gefunden hat – eines, in dem kontinuierlich positive Funding-Raten mit ausgeklügelter Arbitrage-Aktivität koexistieren. Auch wenn die Höhe dieser Raten im Vergleich zu früheren Zyklen bescheidener ist, zeigt ihre Stabilität und Beständigkeit die Akzeptanz des Marktes für diese neue Normalität.
Das Fazit: Evolution, nicht Aussterben
Nach fast einem Jahrzehnt der Reifung haben sich die Funding-Raten für Bitcoin von spekulativer Volatilität zu stabilen, institutionellen Marktbedingungen entwickelt. Die Daten der XBTUSD Funding-Raten ab 2024 zeigen klar, dass der Krypto-Derivatemarkt von einem spekulativen Spielplatz zu einem systematisch effizienten Finanzökosystem übergegangen ist.
Diese Evolution, die durch ETF-gestütztes institutionelles Arbitrage und DeFi-natives systematisches Funding-Rate-Arbitrage-Protokolle wie Ethena angetrieben wurde, gibt ein fundamentales Zeichen. Die Märkte für Bitcoin-Derivate haben sich nun vollständig in die Mainstream-Finanzierung integriert, was das definitive Ende der wilden West-Ära der Krypto-Welt markiert und den Beginn institutioneller Raffinesse und Stabilität anzeigt.
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