Die neuesten Entscheidungen der Federal Reserve und ihre Folgen
Die jüngste Zinspolitik der Federal Reserve hat die globalen Märkte aufgeschreckt, doch das tatsächliche Umdenken der Anleger wurde durch den unerwarteten Rückgang des Arbeitswachstums in den USA ausgelöst. Diese Woche beleuchtet Chloe (@ChloeTalk1) von HTX Research die neuesten makroökonomischen Überraschungen und den regulatorischen Wandel, der die politischen Rahmenbedingungen für Kryptowährungen neu gestaltet.
Schwache Arbeitsmarktdaten verändern die Markterwartungen
Nach dem Juli-Treffen des FOMC hielt die Fed den Leitzins bei 5,25%-5,50% und gab keinen Zeitrahmen für Zinssenkungen bekannt, was Ängste vor einer „höher für länger“-Politik schürte. Der Zinssatz für zehnjährige Staatsanleihen sprang auf 4,24%, der U.S.-Dollar-Index überstieg wieder die Marke von 100, der Goldpreis fiel unter $3,270, und Bitcoin fiel in den Bereich von $116,000, während die On-Chain-Aktivitäten nachließen.
Drei Tage später änderte sich die makroökonomische Erzählung: Die non-farm Beschäftigungszahlen für Juli „brachen ein“ mit nur 73.000 neuen Stellen im Vergleich zu den erwarteten 180.000, während die Gewinnausweise für Mai und Juni um etwa 129.000 Stellen nach unten revidiert wurden (-90 %). Diese plötzliche Abkühlung erforderte eine aggressive Anpassung der Zinspolitik: CME FedWatch zeigte einen Anstieg der Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung im September von 38 % auf 82 %, wobei nun auch zwei Zinssenkungen bis Ende des Jahres mit 64 % eingepreist wurden. Der Zinssatz für zehnjährige Anleihen fiel unter 4,10%, Gold sprang um $40 auf $3,363/oz, und Bitcoin erlebte einen kurzen Preisanstieg, bevor die Angst vor einer Rezession ihn auf ein intraday Tief von etwa $112,000 drückte.
Dennoch zeigt die breitere Wirtschaft eher eine Wachstumsverlangsamung als eine voll ausgeprägte Rezession. Im zweiten Quartal 2025 belief sich die Haushaltsverschuldung auf 98 % des verfügbaren Einkommens – weit unter dem Höchststand von 133 % im Jahr 2008. Die Kreditkartenverzugshäufigkeit sank von 2,7 % auf 2,5 %; der Einzelhandelsumsatz hält sich im Bereich von 2,8%-3,1 % im Jahresvergleich. Die reichsten 10 % der Amerikaner kontrollieren 72 % des Haushaltsvermögens und finanzieren fast die Hälfte des gesamten Konsums, was eine stabile Nachfragebasis bietet.
Auf der Unternehmensseite berichten JPMorgan und Bank of America von einem Wachstum der Geschäftskredite von 5%-7% im Jahresvergleich, ohne nennenswerte Erhöhung der Verlustreserven. Historisch gesehen zeichnet sich bei weichen Beschäftigungszahlen und hartnäckig sinkender Inflation der Wendepunkt der Fed in Richtung Akkommodation ab, was in ein „hochsensibles Liquiditätsfenster“ übergeht, in dem BTC und Gold Zuflüsse für Absicherungen anziehen, während gehebelte Altcoins unter Bewertungs- und Deleveraging-Druck stehen.
Regulatorischer Wandel eröffnet Momentum für DeFi und reale Vermögenswerte
Der wirklich disruptiven Katalysator kommt aus der Regulierung. Am 31. Juli stellte SEC-Vorsitzender Paul Atkins „Project Crypto“ vor, das die Absicht verkündet, die US-Finanzwelt „vollständig On-Chain“ durch Deregulierung, Innovationssicherheiten und Ausnahmen zu bringen. Atkins erklärte, dass die meisten Krypto-Assets nicht als Wertpapiere eingestuft werden sollten und dass AMMs sowie On-Chain-Kredite als „nicht vermittelnde Finanzaktivitäten“ eine rechtliche Anerkennung verdienen. Dieses Signal eröffnet enormes Potenzial für DeFi-Protokolle wie Uniswap, Aave und Lido, die lange Zeit durch den „Wertpapierüberhang“ gehemmt wurden. Laut Daten von HTX haben DeFi-Token wie UNI und AAVE im August bemerkenswerte Gewinne erzielt.
Atkins schlug auch eine „Super-App“-Lizenz für Broker vor, um Aktien, Krypto, Staking und Lending zu aggregieren. Der Entwurf benennt zudem ERC-3643 mit seiner ONCHAINID-Erlaubungsebene als Referenzstandard für tokenisierte reale Vermögenswerte (RWA), wodurch ein konformer Weg für Immobilien, Private Equity und andere Billionen-Märkte geebnet wird.
Von entscheidender Bedeutung ist, dass die SEC den jahrzehntealten Howey-Test überarbeiten wird, um klare Offenlegungsausnahmen und Sicherheitsvorkehrungen für Airdrops, ICOs und Staking einzuführen. Damit endet die Ära, in der Gründer „in die Cayman-Inseln fliehen“ oder US-Nutzer geo-blockieren mussten; Venture Capital könnte nun zurückkehren und einen neuen Zyklus von On-Chain-Startups in Amerika ankurbeln.
Ausblick und strukturelle Signale
- Bitcoin und Ethereum bleiben zentral für die Marktstruktur, wobei die BTC-Dominanz und die Stablecoin-Basis wichtige Signale für Kapitalrotation bieten.
- Hochriskante Altcoins und gehebelte Produkte könnten unter Druck bleiben, insbesondere wenn der US-Dollar stärker wird oder die langfristigen Renditen über 4,40 % ansteigen.
- Token mit klaren Compliance-Pfaden – insbesondere DeFi-Governance-Assets und RWA-Token, die auf ERC-3643 basieren – sind zunehmend positioniert, um von sich entwickelnder politischer Unterstützung und Erzählungen über reale Adoption zu profitieren.
Mit makroökonomischen Abkühlungen, verbesserten Liquiditätsbedingungen und regulatorischen Fortschritten, die nun zusammenkommen, verfestigt sich die Rolle von Bitcoin als globaler Inflationsschutz und Anlage mit politischem Beta, während die On-Chain-Finanzierung ihren ersten echten politischen Rückenwind genießt – und die Weichen für den nächsten strukturellen Aufschwung auf den Krypto-Märkten stellt.
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