Sind tokenisierte Aktien ein Genuss oder eine Falle? Ein vollständiger Leitfaden

Vorwort

Singapur, 15. August 2025 – Tokenisierte Aktien entwickeln sich schnell zu einem zentralen Punkt, an dem Krypto auf traditionelle Finanzen trifft. Plattformen wie Kraken und Robinhood sind aktiv daran beteiligt, US-Aktien, ETFs und andere reale Vermögenswerte (RWAs) on-chain zu bringen, mit dem Ziel, einen globalen Kapitalmarkt zu schaffen, der rund um die Uhr durch Blockchain-Technologie betrieben wird. Dieser Anstieg wird durch die Kombination von Stablecoin-Akzeptanz, dem Aufstieg des globalen „Schatten-Dollar“-Systems und dem breiteren Trend zur Tokenisierung realer Vermögenswerte angefacht. Die grundlegende Logik ist einfach: Stablecoins haben bereits ein globales Schatten-Dollar-Netzwerk aufgebaut, und tokenisierte Aktien sind seine natürliche Erweiterung, die es Nicht-US-Nutzern ermöglicht, direkt mit USDT auf die „Schatten-Wall-Street“ zuzugreifen, ohne Konten eröffnen, Überweisungshürden oder grenzüberschreitende Abwicklungen zu durchlaufen. Dieses Modell eröffnet nicht nur neue Liquiditätskanäle, sondern rückt auch regulatorische und Compliance-Herausforderungen in den Fokus.

Gleichzeitig wird der umgekehrte Weg sichtbar, bei dem On-Chain-Vermögenswerte durch konforme Umstrukturierungen in traditionelle Märkte eintreten. In einem bemerkenswerten Schritt hat ein an der Nasdaq gelistetes Unternehmen kürzlich seinen Namen in Tron Inc. geändert und integriert sein öffentliches Chain-Ökosystem sowie den TRX-Token in seine Kernstrategie, was ein deutliches Zeichen dafür ist, dass die Verschmelzung von Krypto-Vermögenswerten und Mainstream-Finanzierung nicht nur theoretisch bleibt, sondern innerhalb formeller regulatorischer Rahmenbedingungen greifbar wird.

Goldene Gelegenheit oder versteckte Falle? Die Antwort hängt davon ab, ob der Kreis geschlossen werden kann:

• Kann die Unterstützung durch reale Aktien und transparente Verwahrung garantiert werden?
• Kann die Liquidität und das Market-Making langfristig aufrechterhalten werden?
• Kann die regionale Compliance mit der Innovation Schritt halten?

HTX Ventures wird in diesem Bericht das Geschäftsmodell, die Marktakteure, die regulatorische Landschaft, typische Risiken und die zukünftige Entwicklung analysieren, um Ihnen zu helfen zu entscheiden, ob tokenisierte Aktien das goldene Tor zu RWAs sind oder lediglich eine graue Falle im Kapitalmarkt darstellen.

Warum sind Krypto-Investoren an Aktien interessiert?

Seit der Einführung der Blockchain wurde fast jede Vermögensklasse, die tokenisiert werden kann, entweder bereits umgesetzt oder befindet sich im Prozess der On-Chain-Bringung. Von den frühesten Stablecoins bis hin zu traditionellen Finanzanlagen wie Immobilien, Anleihen und Fonds, bis hin zu den immer beliebter werdenden tokenisierten Aktien hat jedes Innovationsmeilenstein versucht, die Hürden und Barrieren im traditionellen Finanzwesen durch Blockchain-Technologie abzubauen.

Im Kern geht es bei tokenisierten Aktien darum, Aktienvermögenswerte auf dem traditionellen Finanzmarkt in digitale Tokens auf der Blockchain umzuwandeln. Auf diese Weise könnten 24/7 globaler Handel, Bruchteilkäufe und effizientere grenzüberschreitende Transaktionen Realität werden. Das Interesse an diesem Modell ist so groß, weil es direkt auf langjährige Schmerzpunkte eingeht, die Einzelhandelsinvestoren weltweit plagen, insbesondere in Schwellenländern, wie die Schwierigkeiten bei der Kontoeröffnung, Überweisungsprobleme und unpassende Trading-Zeiten.

Allerdings sind tokenisierte Aktien kein neues Konzept. Sie tauchten erstmals 2020 kurz auf, als Börsen wie FTX und Binance versuchten, solche Produkte einzuführen, letztendlich aber unter intensivem regulatorischem Druck scheiterten.

Lehren aus den frühen Versuchen mit tokenisierten Aktien: FTX und Binance

Im Jahr 2020 war FTX eine der ersten Börsen, die tokenisierte Aktien erkundete. Sie arbeitete mit dem deutschen Wertpapierunternehmen CM-Equity zusammen, um echte Aktien zur Verwahrung zu kaufen, und gab dann tokenisierte Versionen dieser Aktien als ERC-20 Tokens aus, die Unternehmen wie Tesla, Apple und Coinbase repräsentierten. Diese tokenisierten Aktien wurden dann globalen Nutzern auf der Plattform angeboten.

FTXs anfänglicher Rollout war beeindruckend und zog viele Einzelhandelsinvestoren aus Schwellenländern an. Aber dieses Modell erregte schnell die Aufmerksamkeit von Wertpapierregulierungsbehörden in Europa und den USA. BaFin in Deutschland und die SEC in den USA gaben beide strenge Warnungen aus, dass solche Angebote als öffentliche Verkäufe von Wertpapieren qualifiziert werden, was deren Einhaltung der Wertpapierregulierungen erforderte. Da FTX diesen Compliance-Anforderungen nicht gerecht werden konnte, wurde es gezwungen, seine tokenisierten Aktienprodukte schnell abzulehnen.

Im Jahr 2021 führte Binance ein ähnliches Produkt ein und verwendete fast dasselbe Modell, um tokenisierte Aktien von Tesla, Coinbase und Apple zu handeln. Doch auch Binances Bemühungen waren von kurzer Dauer und wurden bald darauf unter Druck von Regulierungsbehörden in mehreren Ländern eingestellt.

Die Rückschläge, die FTX und Binance erlitten hatten, sendeten ein klares Signal: Die größte Herausforderung für tokenisierte Aktien ist nicht die Technologie, sondern Compliance und Regulierung.

Warum stehen tokenisierte Aktien wieder im Rampenlicht?

Trotz früherer starker regulatorischer Gegenmaßnahmen erlebten tokenisierte Aktien 2024–2025 ein Comeback und stehen erneut im Fokus der Märkte. Dafür gibt es vier Hauptgründe:

Politische und politische Faktoren: 2024 unterstützte Donald Trump offen die Entwicklung von Krypto, was die Markterwartungen an ein weniger strenges regulatorisches Klima anheizte. SEC-Kommissarin Hester Peirce äußerte ebenfalls Interesse an einem regulatorischen Sandbox-Umfeld und deutete auf eine Grauzone in der Politikinterpretation hin.

Eintritt traditioneller Finanzinstitutionen: Traditionelle Giganten wie BlackRock und Franklin Templeton haben begonnen, Fonds, Anleihen und andere Vermögenswerte über Blockchain zu tokenisieren. Ihre Teilnahme dient als Beispiel und ermutigt andere traditionelle Akteure, den Test zu wagen.

Fortgeschrittene technische Bedingungen: Im Gegensatz zu 2020 haben rasante Fortschritte in Blockchain-Technologien wie Solana, Base und Arbitrum die on-chain Transaktionskosten gesenkt, die Geschwindigkeit verbessert und die Liquidität leichter erreichbar gemacht.

Ausdauernd starke Nachfrage von Einzelhandelsnutzern: Einzelhandelsinvestoren in Regionen wie Südostasien, Südasien und dem Nahen Osten haben nach wie vor ein starkes Interesse an US-Aktien. Diese Nutzer halten beträchtliche Mengen an USDT, sind jedoch von den traditionellen US-Aktienmärkten ausgeschlossen. Tokenisierte Aktien schließen diese Lücke direkt.

Warum sind tokenisierte Aktien eng mit dem Schatten-Dollar-System und dem Hype um Stablecoins verbunden?

Als „zweite Schicht-Evolution“ der on-chain Dollar über Stablecoins wandeln tokenisierte Aktien Schatten-Dollar von Einzelhandelsnutzern direkt in Schatten-U.S.-Aktien um und transformieren RWAs von „Vermögenswerten in statischer Verwahrung“ in „komponierbare dynamische Vermögenswerte“. Je heißer Stablecoins werden, desto mehr Raum hat dieses Modell zum Wachsen, aber gleichzeitig wird auch die Sorge der Regulierungsbehörden über den Schatten-Dollar entsprechend zunehmen.

Stablecoins sind im Wesentlichen der globale „Graukanal“ des Schatten-Dollar-Systems

• Dollar-gebundene Stablecoins (USDT und USDC) sind nicht mehr nur „Krypto-Zahlungstools“; sie fungieren nun als „Dollar-Proxys“, die traditionelle grenzüberschreitende Abwicklungsnetzwerke umgehen.
• In vielen Schwellenländern fungieren Stablecoins als lokale Nutzer Schattenschulden auf den Dollar. In Ländern wie den Philippinen, Pakistan, Argentinien und Vietnam halten Nutzer möglicherweise keine lokalen Währungen, aber mit Stablecoins halten sie effektiv „Dollars“.
• Daher ist es aus der Perspektive eines Einzelhandelsinvestors fast gleichbedeutend, USDT zu halten, als Dollar-Guthaben zu haben, nur flexibler. Nutzer können jederzeit in den Kryptomarkt ein- und austreten und sogar direkt in tokenisierte Aktien tauschen.
• Sobald tokenisierte Aktien ins Spiel kommen, werden sie natürlich zu einem neuen Anwendungsfall für Stablecoins: USDT und USDC könnten direkt die on-chain Schattenpreise von Apple und Tesla repräsentieren, ohne die Notwendigkeit, in Fiat-Währung umzuwandeln oder ein Konto bei einem US-Broker zu eröffnen.

Je heißer Stablecoins werden, desto mehr Raum haben RWAs zum Wachsen

• Mit einer Zirkulation von über 115 Milliarden Dollar zu einem bestimmten Zeitpunkt im Jahr 2024 hat sich USDT zur weltweit größten „Dollar-Alternative“ entwickelt, die viel schneller zirkuliert als traditionelle Dollar-Überweisungen.
• Mit extrem liquiden Stablecoins benötigen on-chain RWAs (Anleihen, Fonds, Immobilien und Aktien) natürlich neue „Reservoire“; andernfalls würde USDT in CEXs für den Futures-Handel bleiben und wäre vom RWA-Markt getrennt.
• Tokenisierte Aktien sind eine der zugänglichsten und liquidesten RWAs der Welt. Einzelhandelsnutzer sind bereits mit den zugrunde liegenden Vermögenswerten vertraut, und Market Maker können sie basierend auf tatsächlichen Sekundärmarktangeboten bewerten, wodurch sie viel einfacher zu handeln sind als Immobilien, Kunst oder Forderungen.

Schatten-Dollar-System + tokenisierte Aktien verwandeln U.S.-Aktien in on-chain Dollar-Vermögenswerte der zweiten Schicht

• Aus regulatorischer Sicht schafft die Kombination von tokenisierten Aktien und Stablecoins effektiv einen „Schatten-US-Kapitalmarkt“:
• Stablecoins fungieren als Schattenersatz für den Dollar;
• Tokenisierte Aktien verwandeln die Eigenkapitalrenditen amerikanischer Unternehmen in Schattenvermögen;
• Zusammen ermöglichen sie Nicht-US-Bewohnern, rund um die Uhr „Schatten-U.S.-Aktien“ mit „Schatten-Dollars“ zu handeln.
• Diese Kombination umgeht das US-Brokeragesystem, das SWIFT-Netzwerk und sogar das direkte Steuerberichtsrahmen der USA (theoretisch).
• Aus diesem Grund sind Regulierungsbehörden dafür sehr sensibilisiert. Was sie beobachten, sind nicht nur die Mechaniken der Tokens, sondern auch der „Einfluss des Dollars“.

Das erklärt, warum Kraken, Bybit, Robinhood und Backed 2024-2025 einen Comeback wagen

• Stablecoins haben sich weltweit als effizient erwiesen mit schnellen Transaktionen und bequemen grenzüberschreitenden Zahlungen, während on-chain RWAs jetzt Unterstützung von namhaften Unternehmen wie BlackRock und Franklin Templeton genießen.
• Plattformen wie Kraken und Bybit sehen das „Schatten-Dollar“-System als ihre Chance, Einzelhandelsnutzer aus der Grauzone zu holen.
• Robinhoods Pilotprojekt mit tokenisierten Aktien in der EU spiegelt sein Vertrauen in USDT-getriebenen Verkehr in Nicht-US-Märkten wider, wo es auf Benutzergruppen zugreifen kann, die zuvor nicht über on-chain-Anmerkungen erreicht werden konnten.

Die drei Hauptmodelle von tokenisierten Aktien

Obwohl „tokenisierte Aktien“ einfach klingt, folgt es in der tatsächlichen Implementierung mehr als einem Pfad. Je nachdem, ob echte Aktien in Verwahrung gehalten werden und wie die Tokens on-chain ausgegeben und gehandelt werden, gibt es auf dem Markt drei Hauptansätze:

Das erste ist Echte Aktien in Verwahrung + On-Chain-Token-Ausgabe, das zweite ist das Contracts for Difference (CFD)-Modell und das dritte sind reine DeFi-synthetische Vermögenswerte.

Die drei Modelle haben jeweils Vorteile und Nachteile, und der regulatorische Druck, dem sie ausgesetzt sind, ihr Liquiditätsdesign und die Benutzeranpassungsszenarien unterscheiden sich ebenfalls erheblich. Diese Unterschiede zu verstehen, ist der Schlüssel, um den gesamten Sektor der tokenisierten Aktien zu begreifen.

Modell 1 | Echte Aktien in Verwahrung + On-Chain-Token-Ausgabe

Dies ist der aktuelle Hauptansatz, der von Kraken und Bybit übernommen wird, und es ist der robusteste Ansatz aus Compliance-Perspektive.

Wie es funktioniert

• Lizenzierte Emittenten oder Broker (wie Backed Finance oder Dinari) kaufen echte Aktien (z.B. Apple oder Tesla) vom traditionellen Sekundärmarkt.
• Diese Aktienvermögen werden dann von regulierten Verwahrstellen (wie BitGo oder Anchorage) verwahrt, um sicherzustellen, dass alle Bestände echt und verifizierbar sind.
• Basierend auf den in Verwahrung gehaltenen Aktien minten die Emittenten entsprechende Tokens on-chain im Verhältnis 1:1. Zum Beispiel, 1 Aktie von Apple = 1 AAPLx (oder bAAPL), die in Netzwerken wie Solana oder Base verwendet werden können.
• Benutzer können diese Tokens auf Plattformen wie Bybit und Kraken mit USDT kaufen und erhalten so indirekten Zugang zu on-chain-Vermögenswerten, die an echte Aktien gekoppelt sind.

Hauptmerkmale

Dieses scheinbar ideale Modell weist tatsächlich folgende Einschränkungen auf:

• Obwohl an echte Aktien gekoppelt, gewähren die meisten Tokens keine Stimmrechte oder Dividenden. Plattformen wie Robinhood und Kraken geben klar an: „Dies sind keine Gesellschafterrechte.“
• Wenn Benutzer Tokens gegen echte Aktien einlösen möchten, müssen sie in der Regel ein strenges KYC-Verfahren durchlaufen, dem Abwicklungsprozess des Verwahrers folgen und möglicherweise zusätzliche Gebühren zahlen. Einige Emittenten erlauben sogar Einzelhandelsnutzern nicht die Einlösung von Bruchstückanteilen.
• Daher kaufen die meisten Nutzer diese Tokens ausschließlich, um von den Preisbewegungen der Aktien zu profitieren, und nur sehr wenige üben tatsächlich ihre Gesellschafterrechte aus.

Warum setzen Kraken und Bybit weiterhin auf dieses Modell?

• Compliance-Puffer: Da die Tokens durch echte Aktien, die in transparenter Verwahrung gehalten werden, gedeckt sind, ist es möglich, im Falle regulatorischen Drucks die Verantwortung größtenteils auf die Emittenten (z.B. Backed) zu verlagern.
• DeFi-Kompatibilität: Tokens sind on-chain übertragbar und können über Ketten hinweg verwendet werden. Beispiel: Kraken’s AAPLx kann an eine Solana-Wallet gesendet und für Liquiditätsbereitstellung auf Jupiter oder fürs Yield Farming auf Kamino eingesetzt werden.
• Stärkerer Appeal für Einzelhandelsnutzer: Im Vergleich zu CFDs oder synthetischen Vermögenswerten klingt der Fonds der tokenisierten Aktien, die durch reale Aktien gedeckt sind, authentischer, was dazu beiträgt, psychologische Barrieren für Nutzer zu senken und die Marktschulung zu erleichtern.

Sonderfall | Robinhoods Full-Chain-Integrationsansatz

Robinhood verfolgt einen noch gewagteren Weg. Mit seiner US-Broker-Lizenz ist es bereits in der Lage, echte Aktien in-house zu handeln und zu verwahren. Das Unternehmen entwickelt derzeit die Robinhood Chain, um Aktienkonten direkt on-chain zu verknüpfen. Ziel ist es, Eigenverwahrung, on-chain-Ausgabe und Matching zu integrieren und über Bitstamp für globale Liquidität zu verbinden. Dieses Modell ist im Wesentlichen eine „Broker-Version der Binance-Chain“, bei der Robinhood den gesamten Prozess von der Ausgabe der Notizen über das Market-Making bis hin zu Datenflüssen kontrolliert und alle Gewinne, Nutzer und den Verkehr in seinem eigenen Ökosystem hält.

Es ist jedoch anzumerken, dass ein so stark geschlossenes Compliance-Framework und technische Barrieren dieses Modell kurzfristig nicht von gewöhnlichen Börsen oder Wallet-Anbietern replizierbar machen. Die Investitionen, die erforderlich sind, um dieses Ökosystem aufzubauen, liegen weit über dem, was kleinere Akteure erreichen können.

Modell 2 | CFDs: Eine einfache Hülle mit klassischem Ansatz

Im Vergleich zu echten Aktien in Verwahrung wirken CFDs (Contracts for Difference) vielleicht am einfachsten, sind aber eines der heute am weitesten verbreiteten Ansätze unter Börsen.

Wie es funktioniert

• Typische Akteure wie Bybit CFD und PrimeXBT verwenden ähnliche Strukturen.
• Benutzer wählen Produkte wie „Apple CFD“ über MT5, MT4 oder die integrierte CFD-Seite von Bybit aus und eröffnen Positionen basierend auf erwarteten Preisbewegungen.
• Die Gegenpartei für jeden Handel ist die Plattform selbst oder ein externer Liquiditätsanbieter (LP), ohne dass die zugrunde liegende Aktie gehalten oder physische Gegenstände in Verwahrung gehalten werden müssen.
• Spreads, Slippage und Hebelparameter werden vollständig von der Plattform festgelegt. Die Handelsgeschäfte sind im Wesentlichen Wetten auf Preise gegen die Plattform oder ihre LPs, ohne Stock-Lieferung oder Aktienregistrierung.

Warum sind CFDs so beliebt?

• Schnelle Implementierung: Sobald die Verbindung zu ausgereiften LPs und Echtzeit-Aktienkursdaten hergestellt ist, beginnt der Handel, sobald Aufträge gelistet werden.
• Niedrigerer Compliance-Druck: In den meisten Jurisdiktionen werden CFDs als Derivate klassifiziert. Solange keine physische Aktienlieferung erfolgt, fallen sie typischerweise nicht unter die strengsten Wertpapierregelungen.
• Hohe Benutzerakzeptanz: Die meisten Krypto-Händler sind bereits mit BTC- und ETH-Futures vertraut und können nahtlos zu US-Aktien-Futures wechseln, da die Betriebslogik identisch ist.

Bybits Dual-Track-Strategie

Bybits jüngste Schritte bieten ein typisches Beispiel:

• Einerseits hat es sich mit Backed zusammengetan, um xStocks (wie AAPLx und TSLAx) einzuführen, die auf Nutzer abzielen, die eine „Echtzeit-Aktien-Unterstützung“ bevorzugen und direkt mit Plattformen wie Kraken und Robinhood konkurrieren.
• Andererseits bietet Bybit weiterhin seine traditionellen CFD-Produkte an, um die Nachfrage spekulativer Händler nach hohem Hebel und rund um die Uhr Möglichkeiten zu bedienen, von Preisbewegungen zu profitieren.

dual-track Hybridmodell ermöglicht es Bybit, sowohl konservativen Nutzern, die mehr Sicherheit eines echten Aktienunterbaus wünschen, als auch hochfrequenten Spekulanten, die auf volatile Hebel eingehen, innerhalb eines einzigen Handelssystems zu bedienen, was sowohl die Liquiditätsquellen als auch die Nutzerbasis maximiert.

Risiken: Worauf Nutzer achten sollten

• Keine Gesellschafterrechte: CFDs gewähren keine Stimm- oder Dividendenrechte und sind nicht an ein Aktienregister gebunden.
• Gegenpartei ist die Plattform oder die LPs: Gewinne der Benutzer sind Verluste für die Plattform oder LP. Wenn Handelsgeschäfte zu präzise sind, können einige Plattformen ihr Risiko durch Slippage oder erzwungene Liquidationsmechanismen steuern, was die Möglichkeit negativer Eigenkapitalverhältnisse und größerer Slippage schafft.
• Im Wesentlichen ein regulierter Wettmarkt: Daher sind CFDs besser geeignet für kurzfristige Handelsgeschäfte auf Preisbewegungen und weisen nicht die langfristigen Wertmerkmale von Aktien auf.

Modell 3 | Reine on-chain DeFi-synthetische Vermögenswerte

Im Vergleich zu den ersten beiden Modellen stellen reine on-chain DeFi-synthetischen Vermögenswerte den grundlegendsten Ansatz für Dezentralisierung dar. Repräsentative Projekte sind das frühe Mirror-Protokoll und das derzeit aktive Synthetix.

Wie es funktioniert

• Benutzer setzen Stablecoins (wie UST oder sUSD) in Smart Contracts als Sicherheiten ein, um synthetische Vermögenswerte zu prägen.
• Das Protokoll ruft Orakel auf, um die Echtzeit-Aktienkurse der zugrunde liegenden Vermögenswerte abzurufen. Zum Beispiel wird die Apple-Aktie bei 180 $ gehandelt.
• Basierend auf den Orakel-Daten minten Smart Contracts automatisch synthetische Tokens für entsprechende Aktien wie „mAAPL“ oder „sTSLA“. Diese Tokens verfolgen nur die Aktienpreise und repräsentieren nicht tatsächliches Aktienbesitz.
• Benutzer können diese Tokens für Liquiditätsbereitstellung (LP) über on-chain DEXs (wie Terraswap, Uniswap, Curve) verwenden, frei handeln oder Indizes erstellen oder Hebel anwenden.

Wesentliche Vorteile

• Vollständig on-chain: Diese Vermögenswerte sind nicht auf zentralisierte Abwicklung oder Verwahrung angewiesen, sondern deren Ausgabe, Zirkulation und Verbrennungen erfolgen alle durch Smart Contracts.
• Flexible Zusammensetzung: Diese Vermögenswerte können mit anderen Modulen im DeFi-Ökosystem kombiniert werden, um besicherte Kredite, Optionen, strukturierte Produkte und mehr abzuleiten.

Einschränkungen und Risiken

• Keine echte Aktienunterstützung: Synthetische Vermögenswerte hängen vollkommen von den von Orakeln gelieferten Preisen ab und haben keine Unterstützung durch tatsächliches Aktienbesitz.
• Hohe systemische Risiken: Wenn ein Orakel kompromittiert oder fehlerhaft ist, wird die Preisbindung fehlschlagen, und der Vertrag könnte seine Rückzahlungsfähigkeit verlieren.
• Liquiditätsabschöpfungsrisiko: Im Gegensatz zum zentralisierten Market Making hängt die Marktiefe des on-chain LP von der kontinuierlichen Platzierung von Aufträgen und der Gewinnverteilung von Nutzern ab. Ohne nachhaltige Anreize kann die Liquidität schnell abnehmen.

Das Scheitern des Mirror-Protokolls ist ein klassisches Beispiel: Nach dem Kollaps des Terra-Ökosystems und dem Abkappen von UST wurden alle synthetischen Aktien auf Mirror, wie mAAPL und mTSLA, wertlos.

Synthetix ist noch aktiv, wobei einige sAAPL und sTSLA auf Optimism und seinem Hauptprotokoll zirkulieren, jedoch sind sowohl seine Nutzerbasis als auch der TVL seit ihrem Höhepunkt dramatisch geschrumpft. Reine DeFi-basierte tokenisierte Aktien sind weitaus weniger beliebt als Stablecoins und gehebelte ETH-Produkte.

Die Akteure im Sektor: Wer ist beteiligt?

Die aktuelle Welle von tokenisierten Aktien hat bereits eine klare Lieferkette gebildet, die die Ausgabe, Verwahrung, Plattformliquidität und die Endnutzerverteilung verbindet.

Backed Finance: Der zentrale Emittent im Hintergrund

●     Mit Sitz in der Schweiz ist Backed einer der führenden Emittenten von tokenisierten Aktien. Es kauft echte Aktien über traditionelle Broker und nutzt Chainlink’s Proof of Reserve (PoR), um die Verwahrungsdetails in Echtzeit on-chain offenzulegen.

●     Zu seinen wichtigsten Kunden gehören Kraken, Bybit und Ondo. Backeds tokenisierte Aktien gelten als „konforme Spot-Anlagen, die für eine schnelle Listung berechtigt sind“, die CEXs schnell für Einzelhandels-Händler listen können.

●     Die grundlegende Logik ist, dass Emittenten die Verantwortung für die Compliance und die Verwahrung der Wertpapiere tragen, während CEXs nur das Frontend-KYC/AML übernehmen, um direkte Risiken im Zusammenhang mit der Haftung für die Wertpapierausgabe zu minimieren.

Ondo & Securitize: Allianzorientierter Spieler und traditioneller Anbieter digitaler Wertpapiere

●     Ondo leitete die „Global Stocks Alliance“ und arbeitete mit der Solana Foundation, BitGo, Fireblocks, Jupiter und anderen zusammen, um Standards für grenzüberschreitende Operationen, Verwahrung und Liquidität zu entwickeln.

●     Securitize ist ein früher Spieler im Bereich digitaler Wertpapiere, der hauptsächlich traditionellen Unternehmen Dienstleistungen zur Tokenisierung von Eigenkapital und zur Verbindung mit qualifizierten Investoren anbietet. Es ist auf den B2B-Markt ausgerichtet und zielt nicht direkt auf Einzelhandelsnutzer ab.

Dinari: Gezielte Ansprache von Compliance in den USA

●     Mit Sitz in den USA hat sich Dinari zum Ziel gesetzt, wirklich konforme tokenisierte Aktien, „dShares“, anzubieten, indem es konforme Lizenzen wie Reg D und Reg CF erhält und die ATS-Qualifikation (Alternative Trading System) sichert.

●     Im Gegensatz zu Backed hofft Dinari, den Nutzern in Zukunft optionale Gesellschafterrechte (z.B. Dividenden) anzubieten. Allerdings stellen die extrem hohen Kosten der Compliance in den USA große Herausforderungen dar, da anhaltende Investitionen in Broker-Lizenzen, Verwahrungsinfrastruktur und Rechtsberatung erforderlich sind.

●     Dinari folgt derzeit einem B2B-Modell und arbeitet mit Wallet-Anbietern oder Börsen zusammen, um tokenisierte Aktien als White-Label-Produkte anzubieten.

Kraken: Eine führende konforme CEX

●     Kraken hat sich lange als compliance-orientierte CEX positioniert und genießt das Vertrauen europäischer und amerikanischer Nutzer in Lizenzen und Compliance.

●     Sein xStocks-Modul arbeitet eng mit Backed zusammen: Backed ist verantwortlich für die Verwahrung der echten Aktien, während Kraken Matching, Listing, Wallets und API-Integration bietet. Sein PoR ist öffentlich verifizierbar, und die Tokens können on-chain an Netzwerke wie Solana für sekundäre Liquidität über LPs und DEXs übertragen werden.

●     Kraken legt besonderen Wert auf Compliance-Grenzen, indem es IP-Sperren und zeitbasierte KYC-Beschränkungen für US-Nutzer implementiert, um den roten Linien der SEC aus dem Weg zu gehen.

Bybit: Dual-Track-Hybridstrategie, die Spot und Derivate ausbalanciert

●     Der größte Unterschied zwischen Bybit und Kraken besteht darin, dass Bybit zwei parallele Produktlinien betreibt: tokenisierte echte Aktien und CFDs (Contracts for Difference).

●     CFDs werden von Bybit durch Integrationen mit externen Liquiditätsanbietern (wie IS Prime und Finalto) und dem MT5-System angeboten und bedienen die Bedürfnisse von hochfrequenten spekulativen Händlern, indem sie Einnahmen aus Spreads und Gebühren generieren.

●     Für tokenisierte echte Aktien arbeitet Bybit mit Backed zusammen, um xStocks (wie AAPLx und TSLAx) zu listen, die Nutzer bedienen, die eine „echte Aktienunterstützung“ wünschen. Beide Nutzergruppen können auf der Plattform gleichzeitig umgewandelt werden.

Robinhood: Integrierte Kette eines proprietären Brokers

●     Robinhood hält eine US-Broker-Dealer-Lizenz, die es ihm ermöglicht, echten Aktienhandel und Verwahrung anzubieten.

●     Es hat die Robinhood Chain entwickelt, um Aktienkonten on-chain zu verlagern, unterstützt von ihrem proprietären Wallet und Handels-/Matching-Systemen. In der EU wurden Pilotprogramme gestartet (Robinhood Europe), bei denen über 200 Aktien und ETFs in tokenisierte Produkte für EU-Nutzer verpackt wurden, um so die US-Regulierung zu umgehen.

●     Bitstamp stellt eine Liquiditätsbrücke bereit, die den Nutzern später ermöglicht, die Tokens als Sicherheiten zu verwenden oder in strukturierten Produkten innerhalb von DeFi-Szenarien zu integrieren.

●     Dieser Ansatz einer „internen Broker-Chain“ ermöglicht es Robinhood, den gesamten Prozess über Ausgabe, Verwahrung, Matching und Liquidität zu schließen, wodurch die Nutzerbindung und Datenkontrolle erheblich verbessert wird. Allerdings erfordert es starke Compliance-Nachweise und erhebliche Kapitalinvestitionen, was es kleinen Akteuren in naher Zukunft erschwert, es nachzuahmen.

Republic: Spezialisierung auf seltene nicht gelistete Aktien

●     Im Gegensatz zu anderen Projekten, die sich auf börsennotierte Aktien konzentrieren, fokussiert sich Republic auf die Tokenisierung seltener privater Eigenkapitalanlagen in nicht gelisteten Unternehmen (wie SpaceX und OpenAI). Es setzt typischerweise ein SPV (Special Purpose Vehicle)-Notizmodell ein, das den Einzelhandelsinvestoren ermöglicht, indirekt in Aktien zu investieren, die zuvor unerreichbar waren.

●     Das Risiko besteht in potenziellen Genehmigungsproblemen für bestimmte private Equity Tokens. Beispielsweise hat OpenAI öffentlich erklärt, dass die von Robinhood Europe eingeführten Produkte nicht genehmigt waren, und die SEC hat eine Untersuchung eingeleitet.

Globale regulatorische Übersicht

USA: Wertpapiergesetz als harte Einschränkung

●     Kernprinzip: Tokenisierte Aktien ≠ Keine Wertpapiere. Solange Aktien in Tokens gespiegelt werden und verwandte Produkte und Dienstleistungen an US-Nutzer angeboten werden, werden die Wertpapierregelungen der SEC automatisch ausgelöst.

●     Compliance-Anforderungen: Die Ausgabe und der Verkauf tokenisierter Aktien erfordern eine Broker-Dealer-Lizenz, eine ATS (Alternative Trading System)-Lizenz und eine Verwahrungs- und Informationsoffenlegungsarchitektur gemäß dem Wertpapiergesetz. Währenddessen ist auch eine Compliance-Beratung erforderlich, um die Ausstellungsdokumentation zu überprüfen.

●     Regulatorische Haltung: Die SEC hat immer klar gemacht, dass „Die Tokenisierung verändert die Natur des zugrunde liegenden Vermögenswerts nicht.“

●     Erfahrungen: FTX und Binance versuchten von 2020 bis 2021, tokenisierte Aktien anzubieten, hatten jedoch nicht die nötigen Compliance-Zertifikate. Unter Druck von der SEC, FINRA und BaFin wurden sie schließlich gezwungen, die Produkte abzulehnen.

EU: Doppelte Aufsicht unter MiFID II und MiCA

●     MiFID II: Jedes Produkt, das den Verkauf von Wertpapieren umfasst und an Einzelhandels- oder Institutioneninvestoren gerichtet ist, muss strickt der Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente (MiFID II) entsprechen. Es ist verboten, etwas als „Token“ zu kennzeichnen, um bestehenden Verpflichtungen gemäß dem Wertpapiergesetz zu entkommen.

●     MiCA: MiCA regelt hauptsächlich Krypto-Vermögenswerte und Stablecoins, jedoch können tokenisierte Aktien mit echter Eigenkapitalunterstützung auch unter ihren regulatorären Rahmen fallen.

●    Regionale Praxis: Robinhood Europe hat in der EU Pilotprojekte durchgeführt, bei denen tokenisierte Aktienprodukte über eine SPV-Struktur angeboten wurden. Sobald ein Token als tatsächliches Wertpapier angesehen wird, sollten weitere Ausnahmen beantragt oder Informationen gemäß den örtlichen Anforderungen umfassend offengelegt werden.

Asien und der Nahe Osten: Aktive Graubereich-Piloten

●     Regulierungsbehörden, einschließlich Singapur’s MAS, der FINMA der Schweiz und der ADGM/DFSA der VAE, haben regulatorische Sandkästen für RWAs (reale Vermögenswerte) geschaffen, die kleinen Piloten zur Tokenisierung ermöglichen, sofern sie hauptsächlich auf Nicht-US-Kunden oder qualifizierte regionale Investoren abzielen.

●     Hongkong bleibt vorsichtig bei der Tokenisierung von Wertpapieren. Aktivität im Bereich RWAs konzentriert sich dort überwiegend auf Anleihen, Fonds und strukturierte Notizen, während großflächige tokenisierte Aktienoperationen noch nicht genehmigt wurden.

Reale Anwendungsfälle | Wie globale Einzelhändler und Institutionen teilnehmen

Die Akzeptanz tokenisierter Aktien geht über Einzelhandelsinvestoren hinaus.

Von individuellen Händlern über hochfrequente Spekulanten bis hin zu kleinen und mittleren CEXs sowie traditionellen Brokern und DeFi-Protokollen – jeder kann in diesem Sektor seine eigenen Einstiegspunkte und praktikablen Wege finden.

1. Ordinary Retail Investors

●     Der einfachste Anwendungsfall besteht darin, kleine Mengen von xStocks zu kaufen, indem man USDT verwendet, um auf tokenisierte Aktien von Unternehmen wie Apple und Tesla zuzugreifen und deren Preisbewegungen zu verfolgen.

●     Die Hauptnachfrage zielt darauf ab, das Schmerzpunktproblem der Nutzer anzugehen, die keine US-Broker-Konten haben, aber einen barrierearmen Einstieg wünschen.

●     Wichtiges Verständnis: Es ist wichtig klarzustellen, dass der Besitz von Tokens keine Gesellschafterrechte wie Dividenden oder Stimmrechte verleiht.

2. Hochfrequente Spekulanten

●     Diese Gruppe konzentriert sich auf tokenisierte Aktien, um kurzfristige Preisspreads und Volatilitätsarbitrage auszunutzen.

●     CFDs sind am passendsten, da sie Hebel, flexible Absicherungen und T+0-Positionsschließungen unterstützen.

●     Wichtiges Verständnis: Händler müssen Slippage, Hebelrisiken und Gegenpartei-Handelsmechanismen, bei denen Positionen gegen sie genommen werden, verstehen, um erzwungene Liquidationen oder negatives Eigenkapital zu vermeiden.

3. Kleine und mittlere Börsen/Regionale CEXs

●     Ohne vollständige Broker-Dealer-Lizenzen können diese Plattformen ein hybrides Modell kombinieren, das CFDs und tokenisierte Partnerschaften vereint.

●     Sie bieten am Frontend Spot- und CFD-Matching an und arbeiten im Backend mit Emittenten wie Backed und Dinari zusammen, um echte notenunterlegte Token in das Angebot aufzunehmen, wodurch sie Grauzonenverkehr erfassen und Einnahmen aus Gebühren generieren.

●     Wichtiges Verständnis: Es ist entscheidend, angemessene Dienstleistungsregionen zu definieren, um sich von streng regulierten Märkten wie den USA fernzuhalten.

4. Traditionelle Broker

●     Broker mit ausgereiften rechtlichen und finanziellen Kapazitäten bevorzugen ein Modell, das selbstgebaute Ketten und proprietäre Lizenzen kombiniert.

●     Robinhood und Bitstamp erkunden diesen Weg bereits in europäischen und US-Märkten: On-chain-Konten und interne Verwahrung ermöglichen es ihnen, sowohl von Matching als auch von Verwahrung zu profitieren.

●     Wichtiges Verständnis: Reife Lizenzierungssysteme, konforme Verwahrung und mehrjurisdiktionale rechtliche Unterstützung sind erforderlich.

5. Wallets/Agents

●     In Schwellenländern nutzen einige Wallets oder OTC-Teams bevorzugt tokenisierte Produkte, die als White-Label angeboten werden, und listen Notizen von Emittenten wie Kraken oder Backed in ihren eigenen Apps oder Mini-Programmen, um Verkehr zu erfassen und Matching-Kommissionen zu verdienen.

●     Dieses Modell funktioniert besonders gut in Regionen wie Pakistan oder den Philippinen, wo Einzelhandelsinvestoren mit hohen Barrieren bei der Kontoeröffnung konfrontiert sind und die Nachfrage auf dem grauen Markt hoch ist.

●     Wichtiges Verständnis: Es ist entscheidend, glaubwürdige Emittenten zu finden und Compliance sicherzustellen, um das lokale regulatorische Risiko zu mindern.

6. DeFi-Protokolle

●     Tokenisierte Aktienvermögen können mit on-chain Anleihen oder Stablecoins kombiniert werden und dienen als wichtige Bausteine für zusammengesetzte Derivate innerhalb des DeFi-Ökosystems.

●     Zu den verbreiteten Anwendungsfällen zählen die Bereitstellung bilateraler Liquidität in LP-Pools oder die Verwendung als Sicherheiten und Hebel innerhalb von Kreditprotokollen wie Aave und Compound.

●     Wichtiges Verständnis: Die Sicherheit von Orakeln und Clearing-Mechanismen muss gewährleistet sein, um Orakelangriffe oder Preis­fehler zu vermeiden, die Projekte wie Mirror betreffen.

Risiken | Wahrheiten und häufige Fallstricke

Auch wenn tokenisierte Aktien globalen Nutzern einen bequemen Kanal für den Handel mit US-Aktien zu bieten scheinen, werden die zugrunde liegenden Risiken und betrieblichen Hürden oft unterschätzt. Nachfolgend sind fünf wichtige Risiken aufgeführt, die zu beachten sind:

Risiko 1 | Die meisten Tokens gewähren keine Gesellschafterrechte

Plattformen wie Robinhood, Backed und Kraken geben in ihren offiziellen FAQs klar an:

„Dieser Token stellt keine tatsächlichen Gesellschafterrechte dar.“

Mit anderen Worten, die Nutzer halten nur on-chain Instrumente, die an Aktienpreise gekoppelt sind und sind keine Gesellschafter im herkömmlichen Sinne.

• Nutzer können nicht automatisch auf die Jahresberichte der Unternehmen zugreifen, an Hauptversammlungen (AGMs) teilnehmen oder als Gesellschafter abstimmen;
• Dividenden werden in der Regel ausgeschlossen, es sei denn, der Emittent hat explizit einen Gewinnbeteiligungsmechanismus entworfen, was in der Praxis extrem selten ist.

Daher halten die meisten Nutzer lediglich einen Preisproxy und nicht tatsächlich einen Gesellschafteranteil.

Risiko 2 | Die Einlösung echter Aktien ist weitaus komplizierter als es scheint

Obwohl die meisten tokenisierten Notenprodukte theoretisch eine 1:1-Einlösung unterstützen, sind die Barrieren in der Praxis hoch:

• Es gibt normalerweise eine Mindesteinlöseschwelle (z.B. mindestens 1 Aktie, bei einigen Produkten sind 100 Aktien oder mehr erforderlich);
• Kühlungsfristen werden oft auferlegt, die zwischen 30 und 90 Tagen liegen;
• Benutzer müssen das vollständige KYC erneut durchführen und Dokumente wie einen Adressnachweis einreichen;
• Die meisten Einlösungen ziehen zusätzliche Gebühren nach sich, die typischerweise zwischen 0,5 % und 2 % des Nennwerts liegen.

In der Folge entscheiden sich die überwiegende Mehrheit der Einzelhandelsnutzer praktisch niemals für eine Einlösung.

Risiko 3 | Unzureichende Liquidität kann zu „leeren Pools“ führen

Obwohl tokenisierte Aktien über on-chain Liquiditätspools oder CEXs gehandelt werden, ist die tatsächliche Orderbuchtiefe oft begrenzt:

• Zum Beispiel halten die Haupt-LP-Pools von Backeds AAPL und TSLA auf Solana in der Regel nur einige Millionen Dollar;
• Die tägliche Marktstellung wird weitgehend von Aufträgen einer kleinen Anzahl von Liquiditätsanbietern wie Kraken oder Bitstamp aufrechterhalten;
• Sobald die Mainstream-Market-Maker sich zurückziehen oder eine Börse ein Token ablistet, müssen die Nutzer möglicherweise ihre Bestände über OTC oder andere nicht-mainstream Kanäle abstoßen, was die Liquiditätsrisiken erheblich erhöht.

Risiko 4 | Orakel-Fehler stellen kritische versteckte Bedrohungen für on-chain synthetische Vermögenswerte dar

Reine DeFi-synthetische Vermögenswerte sind auf Orakel wie Chainlink und Pyth angewiesen, um Echtzeit-Aktienkurse bereitzustellen. Bei Falschangriffen auf die Preisbildung, API-Fehlern oder Manipulationen durch Orakel stimmen die von Smart Contracts geprägten synthetischen Tokens nicht mehr:

• Ein klassisches Beispiel ist das Mirror-Protokoll im Terra-Ökosystem: Nachdem UST abgekoppelt wurde und LUNA zusammenbrach, führten Orakel-Fehler dazu, dass viele synthetische Vermögenswerte wie mAAPL und mTSLA auf Null fielen.

Risiko 5 | Die grenzüberschreitende Compliance und regulatorische Durchgreifen können jederzeit passieren

Tokenisierte Aktienprojekte können die Aufsicht durch Regulatoren wie die SEC und FINRA auslösen, sobald sie sich an US-Bewohner richten oder grenzüberschreitende Wertpapierverkäufe einbeziehen:

• Robinhood Europe hat tokenisierte Aktien von OpenAI und SpaceX ohne offizielle Genehmigung auf den Markt gebracht. Bezüglich dieses Themas hat OpenAI öffentlich bestritten, solche Aktien herausgegeben zu haben, und eine regulatorische Untersuchung wurde eingeleitet.
• Fälle wie Binance und FTX bieten wertvolle Lehren. Die erste wurde gezwungen, die Produkte abzulehnen, während die zweite letztendlich aufgrund von Compliance-Fehlern in die Insolvenz geriet.

Ausblick | Drei potenzielle Entwicklungspfade

Im Rahmen der RWAs stehen tokenisierte Aktien erst am Anfang. In den nächsten drei Jahren könnte sich ihre Entwicklung entlang von drei Hauptpfaden gestalten:

Szenario A | Broker gehen on-chain mit proprietären geschlossenen Schleifen

Robinhood wird voraussichtlich seine umfassende Strategie weiterverfolgen: den Aufbau einer eigenen Blockchain, die Sicherung von Compliance-Lizenzen, die Verwaltung der Verwahrung von echten Aktien intern, die Ausgabe von Tokens on-chain und die Integration von Matching und Abwicklung in ein proprietäres System.

Falls die SEC größere Flexibilität in den Compliance-Wegen zulässt, könnte Robinhood einen vollständig integrierten „Broker + Wallet + Blockchain“-Stack erreichen.

Wenn erfolgreich, könnte dieser Pfad einer „konformen Binance Smart Chain“ ähneln, wobei die zugrunde liegenden Vermögenswerte reale Aktien und ETFs und nicht kryptonative Tokens sind.

Szenario B | Durchbrüche zuerst in regionalen Graumärkten

Regionen wie Abu Dhabi, Singapur und die Schweiz haben bereits RWAs in ihre offiziellen Innovationspiloten integriert, was den Weg für frühe Experimente mit den Implementierungsmodellen von tokenisierten Aktien und anderen Grauzonenvermögenswerten öffnet.

In Zukunft könnten wir mehr regionalspezifische Modelle sehen:

• Amerika und die EU werden in erster Linie auf lokale Lizenzierungssysteme und inländische Broker angewiesen sein;
• Schwellenländer im Nahen Osten, Südostasien und Afrika sind bereit, wichtige Distributionszentren für tokenisierte Aktien zu werden, die weltweit in regulatorisch unsicheren Gebieten operieren.

Kraken, Bybit, Ondo und andere Plattformen werden voraussichtlich ihre Präsenz in diesen regulatorischen Grauzonen verstärken, sich auf nicht-US-Nutzerverkehr konzentrieren und die entstandenen Möglichkeiten durch Lizenzierungsspielräume nutzen.

Szenario C | DeFi-Zusammensetzung und modulare Wege

Wenn der DeFi-Raum im neuen Zyklus weiterhin an Schwung gewinnt, könnten sich tokenisierte Aktien zu zusammensetzbaren finanziellen Lego-Blöcken entwickeln, die einen integralen Bestandteil der on-chain RWA-Zusammensetzungsstrategien bilden.

●     Beispielsweise können tokenisierte Anleihen (z.B. Ondo T-Bills), tokenisierte Aktien (z.B. Backed AAPLx) und Stablecoins (z.B. USDC) in strukturierte On-Chain-Notizen oder Indexprodukte gebündelt werden.

●     Tokenisierte Aktien könnten auch in Liquiditätspools (LPs) für bilaterales Market Making eingebracht werden, was größere Tiefen für on-chain Fonds bietet.

●     Nutzer könnten diese Vermögenswerte auch als Sicherheiten in Kreditprotokollen wie Aave und Compound verwenden, um höhere Hebel zu ermöglichen und komplexere, renditegenerierende Strategien im DeFi-Ökosystem zu entwickeln.

Sobald diese DeFi-Zusammensetzungspipeline vollständig funktionsfähig ist, werden on-chain RWAs nicht mehr lediglich auf die Emission von Notizen oder unidirektionale Transfers beschränkt sein; sie werden ein geschlossenes Liquidiitätssystem bilden, das besicherbar, zusammensetzbar und redistributierbar ist.

Szenario D | Nicht konforme perpetual Futures und grauzonige Matching

Abgesehen von den Mainstream-Compliance-Pfaden und der on-chain DeFi-Zusammensetzung bleibt ein Grauzonen-Zweig aktiv im Markt und sollte nicht übersehen werden:

Wenn der regulatorische Druck keine global einheitlichen Einschränkungen schafft, könnten wir einen Anstieg kleiner und mittlerer Handelsplattformen sehen, die nicht konforme perpetual Stock Futures anbieten.

●     Diese Plattformen können als CEXs arbeiten oder auf anonymen on-chain Derivate-Protokollen basieren, die direkt auf Einzelhandelskapitalflüsse zugreifen und Matching-Services für perpetual stock futures mit USDT anbieten.

●     Perpetual Futures funktionieren ähnlich wie traditionelle CFDs, können jedoch mit höherem Hebel, automatischer Erneuerung und ohne die Notwendigkeit zur Haltung aktueller Aktien oder verwahrungsgebundener Vermögenswerte gestaltet werden. Sie sind rein Instrumente zur Preisspekulation.

●     Einige Projekte könnten ihre Frontends on-chain kapseln (z.B. über Cross-Chain DEXs oder anonyme Derivatepools), wobei sie on-chain-Liquidität und anonyme Konten nutzen, um risikofreudige Nutzer anzuziehen und gleichzeitig die Kosten der Compliance-Verfolgbarkeit zu minimieren.

Sobald die Nachfrage des Marktes nach kurzfristigen Hebeln auf tokenisierte Aktien weiter steigt, könnten diese nicht-konformen Matching- und perpetuals schnell in regionalen Märkten verbreitet werden und eine Grauzonenlösungen bieten, die Regulierung umgeht und die Bedürfnisse hochfrequenter Spekulanten befriedigt.

Dennoch ist dieser Zweig auch äußerst riskant:

• Jegliche Beteiligung an grenzüberschreitenden Kapitalflüssen oder US-Nutzern könnte jederzeit Compliance-Maßnahmen von Regulativen wie der SEC, CFTC oder anderen zuständigen Stellen auslösen. Nutzer sehen sich dann potenziellen Verlusten aus plötzlichen Liquiditätsengpässen, Plattformstilllegungen oder extremen Slippages gegenüber.

Umgekehrte Integration: Wenn On-Chain-Vermögenswerte beginnen, in den Aktienmarkt einzudringen

Wenn tokenisierte Aktien die Migration traditioaler finanzieller Vermögenswerte auf die Blockchain darstellen, könnte etwas, das kürzlich passiert ist, den Anfang eines umgekehrten Trends markieren: On-Chain-Vermögenswerte versuchen jetzt, in das traditionelle Finanzsystem vorzudringen, um ihre Glaubwürdigkeit auf den Hauptkapitalmärkten durch konformere und strukturierte Mittel zu etablieren.

Am 25. Juli hat ein an der Nasdaq gelistetes Unternehmen, das früher als SRM Entertainment bekannt war, offiziell seinen Namen in Tron Inc. geändert und ein neues Tickersymbol, TRON, angenommen. Das Unternehmen gab bekannt, dass es sich von seinem Spielzeuggeschäft getrennt hat und seine Kernvermögen rund um eine TRX-Treasury-Strategie neu strukturiert hat, um die Entwicklung des TRON-DAO-Ökosystems zu unterstützen, indem es TRX, den nativen Token der TRON-Blockchain, als primäres strategisches Reservevermögen nutzt. Derzeit hält das Unternehmen mehr als 365 Millionen TRX, die durch on-chain Protokolle wie JustLend gestaked und verwaltet werden, um Renditen zu erzielen.

Am Tag, als die Nachricht bekannt wurde, stieg der Aktienkurs von Tron Inc. um mehr als 55%, was für Aufregung auf dem Markt sorgte. Das stellt nicht nur die hochkarätige Rückkehr eines Kryptounternehmens durch eine Backdoor-Notierung dar, sondern signalisiert auch, dass on-chain native Vermögenswerte neue Wege erkunden, um konforme Finanzstrukturen aufzubauen.

Es ist erwähnenswert, dass dies nicht das erste Mal ist, dass ein öffentliches Unternehmen seine Krypto-Bestände offenlegt. Bereits 2020 wurde MicroStrategy zum Vorzeigeunternehmer für „Krypto haltende börsennotierte Unternehmen“ durch seinen anhaltenden BTC-Erwerb, der vollständig in seinen Finanzberichten erfasst ist. Unternehmen wie Tesla, Block und Coinbase haben ebenfalls Bestände an BTC, ETH oder Stablecoins in ihren Finanzberichten angegeben. Was Tron Inc. von diesen Unternehmen abhebt, sind:

• Es ist eines der wenigen börsennotierten Unternehmen, deren Kernvermögen öffentliche Chain-Tokens (TRX) sind, mit einer Unternehmensstrategie, die auf dem Aufbau eines on-chain Ökosystems basiert.
• Das Projektteam hält kein direktes Eigenkapital, sondern übt durch DAO-Governance und Beratungsstrukturen „Schattenkontrolle“ aus und versucht, die on-chain Governance mit traditionellen Eigenkapitalstrukturen innerhalb eines konformen Rahmens zu verbinden.
• Seine Vermögensoperationsorientierungen hängen stärker von on-chain Protokollen (z.B. JustLend) ab und seine Renditemechanismen sind mehr nativ Web3.

Diese Art von Betrieb ist kein bloßes Kapitalmanöver mehr, sondern eine aktive Umgestaltung des Narrativs: Die Transformation tokenisierter Vermögenswerte in finanzielle Einheiten, die in traditionellen Finanzstrukturen als erkennbar, messbar und konform handelbar gelten. Nach Stablecoins und Krypto-Schatzanlagen könnte dies das nächste Testfeld für die Verbindung öffentlicher Blockchain-Ökosysteme mit TradFi werden.

Somit erleben wir nun eine „zweiseitige Einbettung“ zwischen tokenisierten Aktien und eigentumsgeschützten On-Chain-Vermögenswerten:

• Auf der einen Seite werden Real-World-Vermögenswerte wie US-Aktien und Anleihen on-chain gebracht, was das Ökosystem der on-chain Finanzen bereichert und seine Verbindungen zur Realität stärkt;
• Auf der anderen Seite drängen native Krypto-Vermögenswerte durch konforme Wege in die Mainstream-Kapitalmärkte und gewinnen an zusätzlicher Liquidität und institutioneller Unterstützung.

Dieser Trend ist längst kein theoretisches Konstrukt mehr. Stattdessen manifestiert er sich allmählich durch eventuell Fälle wie den Austausch Kraken und Bybit, die die Tokenisierung realer Aktien vorantreiben, sowie Tron Inc., die durch eine Backdoor-Notierung an die Börse gehen. Gemeinsam zeichnen sie einen frühen Entwurf einer „on-chain Wall Street“: eine Brücke zwischen dezentralen Assetstrukturen und traditionellen Marktarchitekturen.

Ob dieses Ökosystem letztendlich einen geschlossenen Kreislauf bilden wird, hängt von der Fähigkeit zur Marktengagement, dem regulatorischen Klima und der Widerstandsfähigkeit des institutionellen Designs ab. Eines ist jedoch sicher: Die Grenze zwischen Tokens und Aktien wird neu gezogen.

Schlussfolgerung | Heilsbringend oder Fallstrick? Es hängt alles von der geschlossenen Schleife und dem strukturellen Design ab

Von der Tokenisierung echter Aktien, die von Kraken, Bybit und Robinhood vorangetrieben wird, über die konforme Token-Ausgabe, die von Backed, Dinari und Ondo übernommen wird, bis hin zum umgekehrten Eintritt von On-Chain-Vermögenswerten in traditionelle Märkte repräsentiert durch Tron Inc., war der echte Wettbewerbsvorteil in dieser Runde der Umstrukturierung von Vermögenswerten nie nur auf Smart Contracts oder Produktdesign beschränkt, sondern darauf, ob ein vollständiger finanzieller geschlossener Kreislauf on-chain geschaffen und aufrechterhalten werden kann.

Aus einer makroökonomischen Perspektive ist dieses Modell eine zweite Schicht-Erweiterung des Stablecoin-Systems:

Stablecoins haben globalen Einzelhandels-Händlern ermöglicht, die traditionellen Bankabwicklungssysteme zu umgehen, während tokenisierte Aktien nun diese Schatten-Dollar mit „Schatten-US-Aktien“ verbinden. Zusammen bilden die beiden eine Art on-chain „Grau-Wall Street“, die die abgeschotteten Kapitalmärkte der realen Welt in einen 24/7, modularen, zusammensetzbaren on-chain Marktplatz zerlegt.

Damit dieses Modell wirklich Fuß fassen kann, sind eine klare Verantwortungskette und ein starkes Compliance-Backing erforderlich:

• Echte Eigenkapitalunterstützung ist entscheidend, um inhaltsloses Arbitrage zu verhindern;
• Transparen in der Verwahrung und Ausgabe ist entscheidend für die Aufrechterhaltung des Nutzervertrauens;
• Stetige Marktstellung und Liquidität sind nötig, um die on-chain Handelstiefe zu unterstützen;
• Regionale Lizenzen zusammen mit grenzüberschreitenden Compliance-Mechanismen sind erforderlich, um die Einschränkungen durch die SEC, die EU und andere Regulierungsbehörden weltweit zu mindern.

Jede Störung in diesem Prozess könnte die Notizen der Nutzer wertlos machen und sie in unbrauchbare Vermögenswerte verwandeln, die keine Rechte gewähren und nicht einlösbar sind.

Für Einzelhandels-Händler könnten tokenisierte Aktien nicht mehr sein als ein spekulativer Kanal, um Grauzonenwege zu testen, während der echte Gesellschafterstatus und langfristige Erträge weiterhin in den traditionellen Brokerage-Systemen verwurzelt bleiben.

Für kleine und mittlere CEXs, Wallets, OTC-Schalter und DeFi-Protokolle könnte dies der schnellste Weg sein, inaktive Stablecoin-Liquidität in den Wallets zu aktivieren und sich schnell in den RWA-Sektor einzuklinken.

Umgekehrt hat Tron Inc. eine radikale, aber pragmatische Möglichkeit aufgezeigt: Krypto in traditionelle Kapitalmärkte zu bringen und eine institutionelle Verbindung zu Aktien herzustellen.

Ob es sich um ein Geschenk oder eine Falle handelt, hängt letztlich davon ab, wer in der Lage ist, eine bidirektionale, komponierbare und operationale geschlossene Schleife zu schaffen. Diejenigen, die diesen Weg erfolgreich navigieren, könnten die nächsten Wellen von Vermögenswerten und Liquidität anführen.

Über HTX Ventures

HTX Ventures, die globale Investitionsdivision von HTX, integriert Investitionen, Inkubation und Forschung, um die besten und talentiertesten Teams weltweit zu identifizieren. Mit mehr als einem Jahrzehnt Erfahrung als Branchenpionier ist HTX Ventures spezialisiert auf die Identifizierung von bahnbrechenden Technologien und aufkommenden Geschäftsmodellen innerhalb des Sektors. Um das Wachstum innerhalb des Blockchain-Ökosystems zu fördern, bieten wir umfassende Unterstützung für Projekte, einschließlich Finanzierung, Ressourcen und strategische Beratung.

HTX Ventures unterstützt derzeit über 300 Projekte, die sich über mehrere Blockchain-Sektoren erstrecken, und einige hochwertigere Initiativen werden bereits an der HTX-Börse gehandelt. Darüber hinaus investiert HTX Ventures als eines der aktivsten FOF (Fund of Funds)-Fonds in 30 führende globale Fonds und arbeitet mit führenden Blockchain-Fonds wie Polychain, Dragonfly, Bankless, Gitcoin, Figment, Nomad, Animoca und Hack VC zusammen, um gemeinsam ein Blockchain-Ökosystem aufzubauen. Besuchen Sie uns hier.

Zögern Sie nicht, uns für Investitionen und Zusammenarbeit unter VC@htx-inc.com zu kontaktieren.

Quelle: HTX Blog