10. Dezember – Trump, Bitcoin und das Rennen um tokenisierte Kapitalmärkte
in Bildung, Wertpapiere
Der Wahlsieg von Donald Trump und der massive Erfolg der Bitcoin-ETFs zu Beginn des Jahres haben entscheidend zur Preissteigerung von Bitcoin auf fast 100.000 USD beigetragen. Die Gewinne in den letzten Wochen sind durch die Hoffnung auf Trump 2.0 gefuehrt, der die USA zur „Krypto-Hauptstadt der Welt“ machen könnte, während die Finanzdienstleistungsbranche ihr erstes echtes Erlebnis mit dem Phänomen des „number go up“ hat.
Die Trump-Administration und ihre Auswirkungen auf Bitcoin
Obwohl die genauen Details noch unklar sind, deutet die Zahl der Bitcoin-Anhänger in Trumps innerem Kreis – einschließlich Elon Musk, dem Kopf von D.O.G.E. – darauf hin, dass Trump seine Versprechen zur Kryptowährung einlösen könnte. Ein unterstützenderer Ansatz zur Bankenpolitik, Selbstverwahrung und digitale Vermögenswerte könnte weltweit massive Auswirkungen haben. Der Erfolg der Bitcoin-ETFs hat dazu beigetragen, das Stigma gegenüber Bitcoin unter institutionellen Investoren abzubauen; die Unterstützung der US-Regierung würde wahrscheinlich ähnliches unter den Regierungen bewirken.
Folgen für Bitcoin-Pioniere und neugierige Länder
Eine pro-Bitcoin-Administration wird die Preise wahrscheinlich in die Höhe treiben und dazu führen, dass immer mehr Länder folgen. In meinen Bitcoin-Präsentationen habe ich immer versucht, das Endziel vor institutionellen Investoren, Regulierungsbehörden und Entscheidungsträgern zu vermeiden – aber plötzlich scheinen hyperbitcoinisierung und Hash-Kriege durchaus möglich. Was bedeutet das für Bitcoin-Pioniere wie El Salvador oder für Länder wie Argentinien, die sich noch in der Erkundungsphase befinden?
Auf der einen Seite würde eine unterstützendere Haltung der USA gegenüber Bitcoin als größter Beitragszahler und Anteilseigner des IWF wahrscheinlich der Opposition des IWF gegen Gesetze wie das Bitcoin-Gesetz von El Salvador von 2021 ein Ende setzen. Andererseits könnte dies kleineren Volkswirtschaften die Show stehlen, die Bitcoin nutzen, um humanes und finanzielles Kapital anzuziehen.
Kapitalmärkte: Möglichkeiten für kleine und mittlere Volkswirtschaften
Kapitalmärkte sind jedoch ein ganz anderes Spiel. Ich habe oft gesagt, dass die Möglichkeit, kapitalmarktbasierte Bitcoin-Monetarisierung zu realisieren, naturgemäß kleineren und mittleren Volkswirtschaften zugutekommt. Bitfinex Securities ist beispielsweise nicht in New York, London oder sogar Singapur registriert oder lizenziert, sondern in El Salvador und dem Astana International Financial Center in Kasachstan. Dies sind zwei Jurisdiktionen, die nicht nur Zustimmung von den höchsten Ebenen der jeweiligen Regierungen haben, sondern auch Orte sind, an denen Finanzdienstleistungen nur einen kleinen Teil des BIP ausmachen.
Es gibt weniger Widerstand von etablierten Akteuren auf traditionellen Märkten, was sie zu einer vielversprechenden Wette macht: viel Potenzial und minimales Risiko.
Tokenisierung im Finanzsektor – ein Schritt rückwärts?
Die in Finanzzentren und von großen Finanzinstitutionen bisher beobachtete Tokenisierung erscheint mir wie eine Art Tokenisierung im tokenisierten Sinne. Anfang dieses Monats hat UBS Asset Management einen USD-Geldmarktfonds auf Basis von Ethereum lanciert. Der Fonds „hat das Ziel, die Tür zur Welt der dezentralen Finanzen zu öffnen, Barrieren abzubauen und Zugang zu Produkten und Dienstleistungen für eine breitere Palette von Marktteilnehmern zu schaffen“, ist jedoch nur über autorisierte Vertriebspartner verfügbar. Dies scheint mir eher nach Unternehmensgerede als nach echter dezentraler Innovation auszusehen.
Eine Reihe großer Banken hat proprietäre Technologien zur Tokenisierung entwickelt. HSBC hat beispielsweise Orion, UBS hat Tokenise und Goldman Sachs hat die Goldman Sachs Digital Asset Platform. Die meisten dieser Lösungen beschränken die Teilnahme auf institutionelle und/oder akkreditierte Investoren, setzen entweder in Fiat-Währung oder einer CBDC ab, bieten keine Integration mit Bitcoin oder Tether und verlassen sich auf die üblichen Akteure des konventionellen Kapitalmarktes wie Übertragungsagenten und Verwahrstellen, ohne Anstrengungen zur De-Intermediation.
Chancen für El Salvador und ähnliche Länder
Ich denke, das ist die Chance für El Salvador und ähnliche Länder: Kapitalmärkte zu optimieren, technologisch unnötige Rollen abzubauen, Selbstverwahrung und Peer-to-Peer-Handel zwischen autorisierten Gegenparteien zu unterstützen, eine breite Marktteilnahme zu ermöglichen und Verbindungen zwischen konventionellen und digitalen Vermögensmärkten über Tether und Bitcoin zu fördern. Dies könnte eine Alternative zu konventionellen Kapitalmärkten schaffen, die es Emittenten und Investoren ermöglicht, viel direkter zu interagieren, während sie kostengünstiger, schneller und inklusiver ist.
Das Streben nach Effizienz vs. echte Innovation
Der Ansatz Wall Streets scheint sich fast ausschließlich auf die Effizienz tokenisierter Wertpapiere zu konzentrieren, während die Möglichkeit, Märkte zu optimieren, den Investoren mehr Kontrolle zurückzugeben oder eine breitere Teilnahme an den Kapitalmärkten zu fördern, übersehen wird. Es geht meiner Meinung nach vor allem darum, die Back-Office-Abteilungen zu reduzieren und die Margen zu verbessern. Unabhängig von Trumps Bitcoin-Strategie ist es schwer vorstellbar, dass eine Tokenisierung in großen Märkten, die durch Schichten von Akteuren und Interessen gebremst wird, dem Modell von El Salvador folgt. Es scheint, als wolle man Innovation ohne Veränderung.
Ein neuer Wettlauf um Tokenisierung
Ich denke, in den kommenden Jahren wird sich ein Wettlauf zwischen den konkurrierenden Ansätzen zur Tokenisierung entwickeln, angeheizt durch eine digitale-assets-freundlichere US-Administration: entwickelte vs. sich entwickelnde Volkswirtschaften, Open Source vs. genehmigte Blockchains, Inklusion vs. nur institutionelle Anbieter, Bitcoin und Tether vs. CBDCs und Fiat. Es ist noch viel zu früh, um zu sagen, welcher Weg sich als dominierend erweisen wird, aber ich denke, es gibt eine gute Chance, dass freiere, kostengünstigere und reibungslosere Märkte letztendlich an die Spitze kommen.
