Traditionelle Sicherheitenverwaltung: Ein veraltetes System
Die traditionelle Sicherheitenverwaltung basiert weiterhin auf ineffizienten, veralteten Systemen, die Finanzinstitute jedes Jahr Millionen an überflüssigen Betriebskosten und entgangenen Zinsen kosten. Die Tokenisierung bietet eine potenzielle Lösung, jedoch nur, wenn sie Vermögenswerte wirklich mobil und in Arbeitsabläufe integrierbar macht, anstatt lediglich den Wert auf der Blockchain darzustellen. Da technische, betriebliche und regulatorische Hürden nun beginnen zu schwinden, haben frühe Marktteilnehmer die Chance, einen der größten Gewinne zu erzielen.
Wachstum der tokenisierten realen Vermögenswerte
Tokenisierte reale Vermögenswerte (RWAs) – abgesehen von Stablecoins – überschritten im März 2026 die Marke von 25 Milliarden Dollar an On-Chain-Wert, was eine nahezu Vervierfachung gegenüber etwa 6,4 Milliarden Dollar im Vorjahr darstellt. Dennoch bleibt ein großer Teil dieser Vermögenswerte illiquide, anstatt in dem potenziell wichtigsten institutionellen Anwendungsfall der Blockchain – lebendige Sicherheiten, die innerhalb institutioneller Arbeitsabläufe bewegt werden können und dabei Zinsen generieren – eingesetzt zu werden.
Die tatsächliche institutionelle Gelegenheit besteht also in der Kluft zwischen der Tokenisierung von Vermögenswerten und deren tatsächlichem Einsatz.
Die Betriebskosten der traditionellen Sicherheiten
Für die meisten Institutionen ist Sicherheiten alles andere als mobil. Dies liegt daran, dass das zugrunde liegende System der Sicherheitenverwaltung für eine langsamere Ära entwickelt wurde. Das Ergebnis ist eine operative Steuer, die sich täglich in übermäßigen Sicherheitenpuffern, unnötigen Finanzierungskosten und entgangenen Zinsen auf Kapital widerspiegelt, das härter arbeiten sollte.
In Zeiten von Marktentstress – und während der Nacht- und Wochenendzeiträume – addieren sich diese Kosten. Institutionen sind überpositioniert und reagieren unflexibel, wenn es darauf ankommt.
Eine globale Umfrage von 2025 mit 203 Institutionen von Nasdaq und ValueExchange gibt einen klaren Einblick in diese Steuer.
Etwa 35 % der Befragten gaben an, dass sie derzeit mehr als die Hälfte ihrer Sicherheiten über Nacht vorbeireiten, um für margenaufforderungen am Morgen bereit zu sein, die möglicherweise niemals eintreffen. Unter den befragten Tier-1-Unternehmen lag die aggregierte nicht remünierte Sicherheitenposition – mit anderen Worten, Sicherheiten, die keinen Ertrag bringen – bei etwa 36,8 Milliarden Dollar. Nasdaq stellte auch fest, dass Unternehmen im Durchschnitt einen Puffer von 7 % an zusätzlichen Sicherheiten als strukturelle Absicherung aufrechterhalten, während 70 % angaben, täglich Schwierigkeiten bei der Abwicklung und Lieferung zu haben.
Keine dieser Herausforderungen sind Probleme alltäglicher betrieblicher Ineffizienz. Sie sind das Zeichen eines zugrunde liegenden Systems, das strukturell nicht in der Lage ist, Kapital schnell genug zu bewegen, wenn es erforderlich ist.
Unterschied zwischen Emission und Nutzung
Die Schlagzeilen zur Tokenisierung konzentrieren sich häufig auf das Emissionsvolumen und die On-Chain-Darstellung – ein Perspektivenwechsel, der die Opportunity unterbewertet. Institutionen interessiert weniger, ob ein Vermögenswert auf einer Blockchain existiert, sondern vielmehr, ob er in Echtzeit überwacht, bepreist und jederzeit eingesetzt werden kann.
Sobald diese Bedingungen erfüllt sind, wird die Sicherheit nicht mehr zu einem untätigen Puffer, sondern erhält tatsächlichen Nutzen.
Die Auswirkungen einer effektiven Mobilisierung tokenisierter Sicherheiten wären erheblich. Übermäßige Sicherheitenpuffer würden voraussichtlich erheblich schrumpfen, da Vermögenswerte nicht mehr so weit im Voraus geparkt werden müssten. Der Austausch von Sicherheiten würde schneller und kostengünstiger werden. Die Finanzierungskosten über Nacht würden sinken, da zuvor untätiges Kapital einsetzbar wird. Die Reaktionsfähigkeit von Handelsplätzen, Clearinghäusern und Finanzabteilungen, die in einem zunehmend kontinuierlichen Markt arbeiten, würde sich verbessern.
Die Nasdaq/ValueExchange-Umfrage gibt einen Eindruck davon, wie die finanziellen Vorteile in der Praxis aussehen könnten.
Die Befragten sagten einen Rückgang der Abwicklungsfehler um 13,4 %, eine Senkung der Betriebskosten um 12 % und eine Reduzierung der Finanzierungskosten über Nacht um 7,8 % voraus. Für ein einzelnes Tier-1-Unternehmen könnte die Mobilisierung tokenisierter Sicherheiten etwa $346 Millionen an zusätzlichen jährlichen Zinseinnahmen generieren.
Die gleiche Umfrage ergab, dass 52 % der Unternehmen erwarten, bis Ende 2026 aktiv mit lebenden tokenisierten Sicherheiten zu arbeiten, was darauf hindeutet, dass das Fenster für einen Wettbewerbsvorteil für frühe Anbieter schließt.
Vermögenswerte on-chain zu bringen, ist der einfache Teil
Eine der größten verbleibenden Hürden für die weit verbreitete Tokenisierung von Sicherheiten ist rechtlicher, nicht technischer Natur.
Viele tokenisierte Strukturen stellen heute noch Ansprüche auf Vermögenswerte dar, die in traditionellen Verwahrungssystemen gehalten werden. Der Token bewegt sich auf der Blockchain, aber das zugrunde liegende Vermögen wird nicht zwangsläufig mit sofortiger rechtlicher Endgültigkeit übertragen. Eine Struktur, in der der On-Chain-Transfer selbst direkte rechtliche Auswirkungen hat, ist ein viel leistungsfähigeres Instrument, erfordert jedoch in vielen Gerichtsbarkeiten rechtliche und marktechnische Reformen.
Fortschritt wird jedoch erzielt.
Die Gruppe 1a-Klassifikation des Baseler Ausschusses, die seit 2022 in Kraft ist, bietet beispielsweise einen Weg, um tokenisierten traditionellen Vermögenswerten eine entsprechende aufsichtsrechtliche Behandlung zu ermöglichen, sofern sie die relevanten Kriterien erfüllen. Die CFTC-Richtlinien von Dezember 2025 nahmen einen technologie-neutralen Ansatz für tokenisierte Sicherheiten in den US-Derivatemärkten, stellten jedoch klar, dass die Eignung weiterhin von der rechtlichen Durchsetzbarkeit, den Verwahrungssystemen und einer Reihe von betrieblichen Kontrollen abhängt. Gleichzeitig bestätigte die CFTC, dass sie keine Maßnahmen gegen Unternehmen ergreifen würde, die digitale Vermögenswerte als Sicherheiten akzeptieren, und damit rechtliche Unsicherheiten angeht, die diese Praxis für Termingeschäftshändler wirtschaftlich nicht tragbar gemacht hatten.
Der regulatorische Rahmen sagt nicht mehr „Nein“. Er sagt zunehmend „Zeigt, dass es funktioniert“.
Was bereits entwickelt wird
Und es beginnt bereits auf institutioneller Ebene zu funktionieren.
Im Oktober 2023 hat BlackRock tokenisierte Anteile an einem Geldmarktfonds und diese als Sicherheiten für einen OTC-Derivatehandel an Barclays übertragen, mit Hilfe des Tokenized Collateral Network von J.P. Morgan. Übergreifend sagt J.P. Morgan, dass seine Kinexys Digital Assets-Plattform bis November 2024 über 1,5 Billionen Dollar an nominalen Werten verarbeitet hat, was zeigt, dass die Infrastruktur für die Mobilität von blockchain-basierten Sicherheiten bereits in großem Maßstab aufgebaut wird.
In anderen Bereichen hat die DTCC die Tokenisierung von von der DTCC verwahrten US-Staatsanleihen innerhalb bestehender Artikel 8-Sicherheitsanspruchsstrukturen im Canton Network erprobt, um die Übertragungsebene innerhalb etablierter rechtlicher Rahmenbedingungen zu modernisieren.
Eine weitere interessante Entwicklung ist NexBridge – das Unternehmen hinter USTBL, dem von Bitfinex ausgegebenen Produkt, das als das erste regulierte öffentliche Angebot für Bitcoin-native tokenisierte US-Staatsanleihen beschrieben wird. NexBridge hat klargestellt, dass die Sicherheitenbildung Teil der beabsichtigten Funktion des Produkts im Liquid Network ist und signalisiert die Ambitionen, im Laufe der Zeit komplexere institutionelle Anwendungsfälle zu unterstützen.
Die Kluft überbrücken
Das traditionelle Sicherheitenystem wurde für eine Finanzwelt geschaffen, die von festen Arbeitszeiten, manuellen Eingriffen und verzögerten Abwicklungen geprägt war. In einem zunehmend rund um die Uhr aktiven Marktumfeld stellt diese Architektur jetzt eine wiederkehrende Steuer in Form von ungenutztem Kapital, übermäßigen Puffern und entgangenen Erträgen auf Vermögenswerte dar, die mobil und produktiv sein sollten.
Die Tokenisierung bietet ein glaubwürdiges Heilmittel – und möglicherweise einen der folgenreichsten institutionellen Anwendungsfälle der Blockchain. Dennoch, trotz mehr als 25 Milliarden Dollarn tokenisierter Vermögenswerte, bleibt zu viel dieses Wertes untätig.
Die Kluft zwischen Tokenisierung als Emission und als nutzbaren Sicherheiten schließt sich.
Die verbleibenden Engpässe sind rechtlicher und betrieblicher Natur und nicht technischer Art. Die rechtliche Endgültigkeit der Übertragung, die Durchsetzbarkeit der Verwahrung und die Liquidationssicherheit im Falle eines Ausfalls erfordern weiterhin rechtliche Reformen, eine regulatorische Abstimmung und ein marktgerechtes Design auf institutioneller Ebene. Doch diese Arbeiten haben bereits begonnen, und die Dynamik wächst.
Was bereits klar ist, ist die Richtung, in die sich die Dinge bewegen. Institutionen, die jetzt in die Infrastruktur, die rechtliche Architektur und die operationale Kapazität investieren, die erforderlich sind, um Sicherheiten tatsächlich mobil zu machen, positionieren sich, um Gewinne zu erzielen, die Hunderte Millionen, wenn nicht Milliarden Dollar ausmachen könnten. Während die aktuelle betriebliche Steuer auf ungenutzte Sicherheiten beträchtlich ist, ist sie bei weitem nicht so groß wie die Chance, sie zu beseitigen.
