Freitag, 3. April: US Non-farm Payrolls (NFP)
Die Beschäftigungsdaten der USA für März werden ein Wachstum von 40.000 bis 85.000 Arbeitsplätzen prognostiziert, wobei die Konsensschätzung bei 60.000 liegt. Dies würde eine willkommene Erleichterung im Vergleich zu Februar darstellen, als ein negativer Wert von 92.000 verzeichnet wurde, was eine deutliche Abweichung von den positiven Erwartungen von 60.000 darstellt. Diese Zahl zählt zu den schlechtesten in den letzten vier Monaten. Wir neigen dazu, die Februarzahlen als Ausreißer zu betrachten.
Reaktionen der Kryptomärkte
Für die Kryptomärkte ist die Reaktionsmatrix komplex. Eine positive Korrektur der Arbeitsmarktdaten könnte das Vertrauen in risikobehaftete Anlagen zurückbringen, während eine zweite negative Zahl die Perspektiven entscheidend verändern könnte. Dies würde Erwartungen an eine Zinssenkung schüren, die historisch gesehen positiv für langfristige Zuflüsse in Kryptowährungen ist, könnte jedoch auch die Ängste vor einer Rezession anheizen. Wir schätzen die Wahrscheinlichkeit einer Rezession als gering ein, da die Investitionen in Sachanlagen und Forschung und Entwicklung bei großen S&P 500-Unternehmen zunehmen und von den Staatsausgaben gestärkt werden. Wir werden beobachten, ob der Markt Schwäche als Kaufgelegenheit oder als Signal zur Risikominderung interpretiert.
Donnerstag, 9. April: US Personal Consumption Expenditures (PCE) Preisindex
Der PCE-Preisindex ist die bevorzugte Inflationskennzahl der Federal Reserve und wird etwa eine Woche vor dem Beginn der Kommunikationssperre des Federal Open Market Committee (FOMC) am 18. April veröffentlicht. Die zuletzt veröffentlichten Zahlen lagen deutlich über dem Inflationsziel von zwei Prozent der Federal Reserve. Angesichts des anhaltenden Drucks durch steigende Energiepreise aufgrund des Konflikts im Nahen Osten und der hartnäckigen Inflation im Dienstleistungssektor erwarten wir, dass diese Werte weiterhin hoch bleiben oder steigen, da die Daten die zunehmenden Treibstoffkosten erfassen.
Einfluss der Inflation auf die Zinssätze
Wenn die Inflation über längere Zeit über dem Ziel bleibt, verringern sich die Erwartungen an eine Zinssenkung weiter. In diesem Umfeld werden Anleihen aus relativer Renditesicht attraktiver, und die Risiko-Ertrags-Bewertung verschiebt sich gegen spekulative Anlagen wie Kryptowährungen. Investoren, die sich höheren Zinsen und erhöhter makroökonomischer Unsicherheit gegenübersehen, neigen dazu, ihre Allokation zu erweitern und sich auf sicherere Instrumente zu konzentrieren oder diversifizieren in Anlageklassen mit sichereren Renditen.
Freitag, 10. April: US Verbraucherpreisindex (CPI)
Die Februar-Zahl lag bei 2,4 Prozent im Jahresvergleich, stark beeinflusst von Wohnkosten, Nahrungsmitteln und Energie, was die Aussicht auf eine kurzfristige Zinssenkung dämpft. Angesichts des anhaltenden Konflikts im Nahen Osten und hoher Ölpreise erwarten wir, dass der CPI tendenziell steigen wird, während die Daten für März und April diesen Druck erfassen. Ein schneller Abschluss des Konflikts könnte ein anderes Bild zeichnen, scheint jedoch im Moment unwahrscheinlich.
Ein höher als erwarteter CPI, begleitet von den PCE-Zahlen vom Vortag, würde die Narrative einer Zinssenkung weiter verstärken.
28.-29. April: FOMC Zinsentscheidung
Der FOMC trifft sich am 28. und 29. April. Der Markt erwartet eindeutig keine Änderung, und das einzige, worauf Trader besonders achten werden, ist der Ton der Beamten während der Pressekonferenz und was dies über den Zeitpunkt einer zukünftigen Zinssenkung signalisieren könnte.
On-Chain-Metriken
Wie wir wissen, dass wir nicht überbewertet sind
Das Verhältnis von Markwert zu realisiertem Wert (MVRV) liegt derzeit zwischen 1,2 und 1,8, bleibt aber weit unter der Zone von 3,5 bis 4,0, die historisch gesehen Markthochs markiert. Wir befinden uns nicht im überbewerteten Bereich. Der MVRV-Z-Score hat sich abrupt von dem Zyklus-Hoch von 3,8 komprimiert, was bestätigt, dass die spekulative Überhitzung aus dem Markt gewichen ist.
Verluste bei Käufern
Wo der Schmerz deutlicher sichtbar wird, ist im 365-Tage-MVRV, der die Kostenbasis von Käufern im letzten Jahr isoliert. Diese Kennzahl liegt bei etwa minus 28,5 Prozent, was bedeutet, dass der durchschnittliche Käufer der letzten 12 Monate unrealisierten Verlusten von fast einem Drittel gegenübersteht. Dieses Maß an Schmerz unter den jüngsten Käufern ist vergleichbar mit dem, was wir während des Bärenmarktes 2022 beobachtet haben. Der gesamte MVRV bleibt jedoch über 1,0, was uns sagt, dass die breitere Halterbasis weiterhin moderat profitabel ist.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass dies eine Korrektur, kein Kapitulationssignal und gewiss keine Überbewertung ist. Wir schätzen, dass mehr als 60 Prozent des Angebots profitabel bleiben.
Börsenreserven
Der auf Börsen gehaltene Bitcoin (BTC) ist auf 5,88 Prozent des Gesamtangebots gesunken, was den niedrigsten Stand seit sieben Jahren darstellt. Die Münzen scheinen eher in Langzeitlagern und in der Verwahrung von börsengehandelten Fonds (ETFs) zu wandern, als auf Verkaufsaufträgen zu liegen. Die Marktkapitalisierung der Stablecoins von 316 Milliarden Dollar ist ebenfalls ein Allzeithoch (ATH). Die Korrelation ist nicht perfekt, deutet jedoch auch auf das verfügbare Kapital für einen erneuten Einstieg hin. Dies signalisiert den langfristigen Glauben an Kryptowährungen unter den Haltern.
