Rückblick auf das Jahr 2025: Herausforderungen und Veränderungen im Krypto-Markt
2025 war für Händler und Börsen alles andere als ein einfaches Jahr, um es milde auszudrücken.
Die Veränderungen im Markt
Jahrelang waren perpetual swaps eine hervorragende Quelle für Erträge: Man suchte nach Finanzierungsmöglichkeiten, nutzte die Preisdifferenzen und vertraute darauf, dass die Börsenmaschinen stabil blieben. Diese Ära einfacher Erträge und struktureller Stabilität schien 2025 ihr Ende zu finden, was durch den Markcrash am 10. und 11. Oktober deutlich wurde.
Doch die Märkte, ähnlich wie die Natur, haben einen Weg, ihre eigenen Trümmer wiederzuverwenden. Während sich „B-Book“-Börsen nach Gewinnmöglichkeiten umschauten und fragiles Liquidationsmanagement zerstörerische Auto Deleveraging (ADL) Schleifen auslöste, stand die Branche vor einer Wende. Der Niedergang unbewährter, risikobehafteter Plattformen öffnete den Raum für erprobte Börsen und echte Innovationen. 2025 brachte echte Neuerungen wie Märkte für Finanzierungsraten mit sich.
Kurze Zusammenfassung
Hier sind fünf zentrale Erkenntnisse aus dem Krypto-Derivatemarkt im vergangenen Jahr:
- Der Marktcrash am 10. und 11. Oktober löste eine rekordverdächtige Liquidationslawine von rund 20 Milliarden Dollar aus, das destruktivste Ereignis in der Geschichte der professionellen Market Maker.
- Der arbitragebasierte Handel mit Finanzierungsraten ist überfüllt. Die Finanzierungsraten sind auf etwa 4 % gefallen, was den Handel mit Finanzierungsraten unattraktiv macht.
- Der Markt hat sich in „faire“ Anbieter (z.B. BitMEX) und ausbeuterische B-Book-Börsen gespalten, die „unübliche Handels“-Klauseln invoke, um profitable Geschäfte zu annullieren.
- Perpetual DEXs steigen im Volumen, jedoch gab es Risiken durch gezielte Angriffe.
- Neuheiten wie Equity Perps und der Handel von Finanzierungsraten zeichnen die Zukunft des Derivatesmarktes.
Die Auto-Deleveraging-Krise: Marktcrash vom 10. bis 11. Oktober
Das prägende Ereignis des Jahres 2025 war weniger ein makroökonomischer Verkaufsdruck als vielmehr ein strukturelles Versagen der meisten Krypto-Börsen. Der Crash vom 10. und 11. Oktober wird noch Jahre lang analysiert werden – nicht wegen der Preisbewegungen, sondern wegen der ADL-Feedbackschleifen, die die Liquiditätsanbieter des Marktes schädigten.
Während die Schlagzeilen sich auf die Preisbewegungen konzentrierten, offenbarte sich das wahre Problem als systematisches Versagen der Marktstrukturen. Der Crash führte zu einer rekordverdächtigen Liquidationslawine von 20 Milliarden Dollar – die größte in der Geschichte und weitaus destruktiver für professionelle Market Maker als frühere Ereignisse. Zum ersten Mal wurden vermeintlich „sichere“ delta-neutrale Strategien von den Mechanismen, die zu ihrem Schutz gedacht waren, cannibalisiert, was zu den dünnsten Orderbüchern seit 2022 führte.
Die Delta-Neutrale Schlachtung
Historisch gesehen sind Einzelhändler die Opfer von Liquidationslawinen. Am 10. Oktober geschah dies jedoch den Market Makern. Diese fanden ihre profitablen Short-Positionen aggressiv durch die Handelsmechanismen der Börsen abgebaut, um bankrotte Long-Positionen abzusichern.
Nachwirkungen
Diese Verletzung des „Neutralitätsversprechens“ führte dazu, dass Market Maker global im vierten Quartal Liquidität abzogen, wodurch die dünnsten Orderbücher seit 2022 entstanden.
BitMEX Einblick
Wir haben früh im Jahr auf die Fragilität überfüllter struktureller Handelsstrategien hingewiesen. In unserem Q3-Derivaterbericht beleuchtet das Dokument die systematischen Risiken in diesem Zyklus und umfasst auch Strategien zur Risikominderung.
Die Sättigung der Finanzierungsratenarbitrage: Ende des „kostenlosen Geldes“
Wenn 2024 das Jahr war, in dem Ethena (USDe) die Handelsstrategie der Finanzierungsratenarbitrage erfolgreich produktisierte, so war 2025 das Jahr, in dem diese Strategie ihren eigenen Erfolg zum Opfer fiel. Die Long Spot/Short Perp-Strategie brach nicht zusammen, sie kam einfach zum Stillstand.
Die „Copycat“-Verdünnung
Was als neuartiger Mechanismus von Ethena begann, wurde schnell von großen zentralisierten Börsen commodifiziert. Der Einstieg von börseninternen delta-neutralen Margenassets – insbesondere von Binances BFUSD und ähnlichen sUSDe-Klonen – überschwemmte den Markt mit struktureller Short-Angebotsseite.
Der Druck auf die Finanzierungsraten
Mit Milliarden an automatisierten Hebel-Transaktionen, die auf die Orderbücher drängten, überstieg das Angebot an Short-Positionen deutlich die organische Long-Nachfrage. Das resultierte in einem dramatischen Rückgang der Finanzierungsraten.
Fazit
Die Ära der zweistelligen passiven Erträge auf Stablecoins war 2025 zunehmend selten. Massive institutionelle Beteiligungen und die Integration auf Börsenebene haben die Arbitrage-Möglichkeiten geschlossen.
BitMEX Einblick
Wir hatten diese Mean-Reversion schon vorhergesehen und beleuchteten die Marktentwicklung. Aufgrund der frühzeitigen Erkennung der Ertragskompression lenkten wir unsere Nutzer in Richtungen anspruchsvollerer Ernte-Strategien.
Die Vertrauenskrise: B-Book-Börsen vs. Faire Märkte
2025 offenbarte die dunkle Seite des B-Book „Casino“-Börsenmodells. Während viele Krypto-Börsen beeindruckende Volumenzahlen berichteten, war die Realität für profitable Händler eine ganz andere.
Der Skandal der „Gewinnkonfiszierung“
Die Branche erlebte einen massiven Vertrauensverlust, da bestimmte Börsen „unübliche Handelsverhalten“-Klauseln nutzten, um Gelder von profitablen Händlern zu beschlagnahmen. Es wurde klar, dass aggressives B-Book-Management die andere Seite der Handelsvolumen einnahm und sich weigerte auszuzahlen, wenn sie verloren.
Der Momentum ($MMT) Druck
Ein Beweis für die Ausnutzung von niedrig ausgeflotteten Listings war der MMT-Vorfall. Dies zeigte, dass Pre-Markt- und Low-Cap-Perms zu Orten für Insider-Wash-Trading geworden waren.
BitMEX Einblick
In der Ära der Intransparenz bei B-Book-Modellen bleibt BitMEXs Engagement für eine faire Handelsplattform unser Hauptwert. Wir haben diese Dynamiken in unserem Artikel beleuchtet.
Aufstieg der Perpetual DEXs: Innovation und ihre Verwundbarkeiten
Nach der Ära der Airdrop-Jagd wanderten die Handelsvolumina aggressiv zu leistungsstarken Perpetual DEXs wie Hyperliquid. 2025 zeigte jedoch, dass Dezentralisierung nicht gleichbedeutend mit Schutz vor Marktmanipulation ist.
Die „Pre-Token Generation Event (TGE) Oracle“-Attacke (Plasma-Vorfall)
Ein neuartiger Angriffsvektor zeigte sich: Die Manipulation von illiquiden Pre-TGE-Token ohne echten Oracle zur Auslösung von Liquidationen. Der Plasma-Vorfall zeigte, dass Transparenz in der On-Chain-Welt die Nutzer nicht schützen kann wie etablierte CEXs.
Plattformrisiken
Im Dezember 2025 identifizierte ein Nutzer einen Preisfehler im Optionsmarkt von Paradex und führte Trades aus. Anstatt zu honorieren, fror Paradex das Konto des Nutzers ein und annullierte ~219.000 Dollar an Gewinnen.
BitMEX Einblick
Wir haben die Möglichkeiten im Perpetual DEX-Bereich genau unter die Lupe genommen. Dennoch raten wir zur Vorsicht bei neuen DEXs und empfehlen, deren Dokumentationen gründlich zu lesen.
Neue Grenzen: Equity Perps & Finanzierungsratenhandel
Während traditionelle Strategien versagten, entwickelte sich der Markt in zwei Lager: Hochfrequenzhandelsausbeutung und exotische Spekulation.
Der 24/7 Wall Street Meta – Equity Perps
Krypto-Derivate fanden ein echtes Produkt-Markt-Match als Grundlage für den Handel mit traditionellen Finanzanlagen. Die Nachfrage, US-Aktien wie Nvidia und Tesla außerhalb der Handelszeiten zu handeln, explodierte.
Finanzierungsratenhandel
Die Marktteilnehmer begannen, die Finanzierungsraten selbst zu handeln. Statt passiv zu arbeiten, spekulierten sie auf die Volatilität der Finanzierungsraten.
BitMEX Einblick
Wir waren Vorreiter bei der Verbindung zwischen Krypto und traditionellen Wertpapieren. BitMEX bietet Tradern die Möglichkeit, Equity Perps zu handeln und dabei Krypto als Sicherheiten zu nutzen.
Ein Fairer, Marktorientierter Ausblick
Das Jahr 2025 brachte für den Krypto-Derivate-Markt eine Wende, gekennzeichnet durch die ADL-Krise und das Ende einfacher Arbitrage-Erträge. In einem Umfeld, in dem Transparenz und faire Geschäfte entscheidend waren, wurde BitMEXs Engagement für eine faire Handelsumgebung deutlich. Der Markt hat sich weiterentwickelt, und nur erprobte Börsen, die auf Fairness, Sicherheit und zuverlässige Infrastruktur setzen, werden überleben.
