Die Folgen der monetären Politik von Pax Americana für japanische Banken
(Alle in diesem Beitrag geäußerten Ansichten sind persönliche Ansichten des Autors und sollten nicht als Grundlage für Anlageentscheidungen dienen oder als Empfehlung oder Beratung für Investitionstransaktionen angesehen werden.)
Der Einfluss von Pax Americana auf japanische Banken
Eines der Bücher, die ich gerade gelesen habe, ist „Red Mars“ von Kim Stanley Robinson, das Teil einer Trilogie ist. In dem Buch verwendet eine der Figuren, Hiroko Ai, eine japanische Wissenschaftlerin, regelmäßig den Ausdruck „shikata ga nai“ oder „es kann nicht geändert werden“, wenn sie sich auf Situationen bezieht, die außerhalb der Kontrolle der Marskolonisten liegen.
In diesem Zusammenhang kam mir der Ausdruck in den Sinn, als ich über einen Artikel zu japanischen Banken nachdachte, die Opfer der monetären Politik von Pax Americana geworden sind. Diese Banken haben versucht, durch einen Carry Trade zwischen Dollar und Yen eine vernünftige Rendite auf ihre Yen-Einlagen zu erzielen. Sie haben bei älteren japanischen Sparern Geld geliehen, in Japan nach sicheren Staats- und Unternehmensanleihen mit nahezu null Rendite gesucht und schließlich festgestellt, dass die Vergabe von Krediten an Pax Americana über den US-Schatzmarkt eine bessere Verwendung von Kapital ist, da diese Anleihen selbst bei vollständiger Absicherung gegen Währungsrisiken einen erheblichen Zinsunterschied aufweisen.
Als jedoch die Inflation in den USA aufgrund von Bargeldbestechungen zunahm, die gezahlt wurden, um die Öffentlichkeit zu besänftigen und sie dazu zu bringen, sich in ihren Häusern einzusperren und sich mit experimentellen Medikamenten gegen die Grippe der Babyboomer zu impfen, musste die US Federal Reserve (Fed) handeln. Die Fed erhöhte die Zinssätze in einem Tempo, das seit den 1980er Jahren nicht mehr erreicht worden war. Das war schlechte Nachrichten für jeden, der USTs hielt. Von 2021 bis 2023 führten die steigenden Renditen zur schlechtesten Anleihenrunde seit dem Krieg von 1812. Shikata Ga Nai!
Die Auswirkungen auf das japanische Bankensystem
Die ersten Banken, die im US-Finanzsystem zusammenbrachen, waren die US-Banken, die im März 2023 in Schwierigkeiten gerieten. Innerhalb von zwei Wochen scheiterten drei große Banken, was dazu führte, dass die Fed eine uneingeschränkte Absicherung für alle USTs, die sich in den Bilanzen der US-Banken oder der US-Niederlassungen ausländischer Banken befanden, gewährte. Wie erwartet, stieg der Bitcoin-Kurs in den folgenden Monaten nach der Ankündigung des Rettungspakets stark an.
Bitcoin ist seit der Ankündigung des Rettungspakets am 12. März 2023 um über 200% gestiegen.
Um rund 4 Billionen US-Dollar Rettungspaket zu sichern (meine Schätzung für die Gesamtsumme der USTs und hypothekengedeckten Wertpapiere in den Bilanzen der US-Banken), verkündete die Fed im März, dass die Verwendung des Discount-Fensters nicht mehr der Todesstoß sei. Das Fenster sollte ohne Verzögerung genutzt werden, wenn eine Finanzinstitution eine schnelle Bargeldinjektion benötigt, um ein lästiges Loch in ihrer Bilanz aufgrund unterbewerteter „sicherer“ Staatsanleihen zu stopfen. Was sagen wir, wenn das Bankensystem unweigerlich durch eine Abschwächung der Währung gerettet wird und die Würde der menschlichen Arbeit verletzt wird? Shikata Ga Nai!
Auswirkungen auf die japanischen Banken
Die Fed hat gute Arbeit für US-Finanzinstitute geleistet, aber was ist mit den Ausländern, die von 2020 bis 2021 ebenfalls USTs überschüssig erworben haben, als das globale Geld in die Höhe schoss? Welche Bankbilanzen sind am ehesten von der Fed betroffen? Die japanischen Banken natürlich.
Wir erfahren gerade, warum die fünftgrößte japanische Bank nach Einlagen 63 Milliarden US-Dollar an ausländischen Anleihen verkaufen wird, von denen der Großteil USTs sind.
Japans Norinchukin Bank wird 63 Milliarden US-Dollar an US- und europäischen Anleihen verkaufen
„Die Zinsen in den USA und Europa sind gestiegen und die Anleihepreise haben sich reduziert. Dadurch wurde der Wert der teuer gekauften (niedrig rentierlichen) ausländischen Anleihen, die Norinchukin in der Vergangenheit erworben hat, verringert und die Verluste aufgebläht.“
Als erste Bank hat Nochu angekündigt, dass sie ihre Anleihen verkaufen muss. Jede andere Bank handelt auf die gleiche Weise, was ich im Folgenden erläutern werde. Der Council on Foreign Relations gibt einen Hinweis auf das riesige Bond-Volumen, das japanische Geschäftsbanken verkaufen werden.
Gemäß einer koordinierten Umfrage der Internationalen Währungsfonds (IWF) hielten sie Ende 2022 etwa 850 Milliarden US-Dollar an ausländischen Anleihen, darunter fast 450 Milliarden US-Dollar an US-Anleihen und etwa 75 Milliarden US-Dollar an französischen Schulden – ein Wert, der den Bestand an Anleihen der anderen großen Länder der Eurozone bei weitem übersteigt.
Rettungsmechanismen
Die Bank of Japan (BOJ) kann als eine der wenigen Zentralbanken das FIMA-Repo-Fazilität nutzen. Damit kann sie die Preisfindung von USTs auf folgende Weise verbergen:
- Die BOJ „schlägt“ quasi vor, dass japanische Geschäftsbanken, die aussteigen müssen, diese Anleihen nicht auf dem freien Markt verkaufen, sondern stattdessen diese Anleihen direkt in die Bilanz der BOJ übertragen. Sie erhalten den aktuellen letzten gehandelten Preis, ohne auf den Marktwert Einfluss zu nehmen. Stellen Sie sich vor, Sie könnten all Ihre FTT-Tokens zum Marktpreis verkaufen, weil Caroline Elison da war, um den Markt in beliebiger Größe zu unterstützen. Offensichtlich hat das für FTX nicht gut funktioniert, aber sie ist auch keine Zentralbank mit einer Gelddruckmaschine. Ihre Gelddruckmaschine reichte nur für 10 Milliarden Dollar an Kundengeldern. Die BOJ dagegen handelt mit Unendlichkeit.
- Die BOJ tauscht dann USTs gegen Dollar aus, die die Fed aus dem Nichts druckt und über die FIMA-Repo-Fazilität bereitstellt.
So einfach wird der freie Markt umgangen. Das ist Freiheit, für die es sich zu kämpfen lohnt!
Warum anderen helfen?
Die Amerikaner sind nicht dafür bekannt, Ausländern gegenüber besonders sympathisch zu sein, insbesondere denen, die kein Englisch sprechen und komisch aussehen. Komisches Aussehen ist eine Frage der Perspektive, aber für Ihren ungebildeten, provinziellen, auf dem Land lebenden, mit Bauernbräune behafteten, die Confederate-Flagge schwenkenden Hillbilly sieht ein Japaner einfach anders aus. Und wissen Sie was? Diese ungeschliffenen Individuen werden im November über den nächsten Kaiser entscheiden. Ist das nicht zum Schreien?
Warum wird Bad Gurl Yellen also Hilfe leisten, trotz latentem Fremdenhass? Weil ohne frische Dollar, um diese hundsmiserablen Anleihen aufzusaugen, alle japanischen Großbanken dem Beispiel von Nochu folgen und ihre UST-Portfolios abstürzen lassen würden, um den Schmerz zu lindern. Das bedeutet, dass USTs im Wert von 450 Milliarden US-Dollar schnell auf den Markt gelangen würden. Das kann nicht zugelassen werden, da die Renditen steigen würden und die Finanzierung der Bundesregierung extrem teuer machen würden, was die wichtigsten finanziellen Anliegen ihres durchschnittlichen Wählers betrifft. Das sind Hypothekenzinsen, Kreditkarten- und Autokreditraten, die alle steigen würden, wenn die Renditen von Staatsanleihen steigen.
In den Worten der Fed wurde die FIMA-Repo-Fazilität aus folgendem Grund geschaffen:
In response, the Fed at the end of March offered to agree to provide overnight advances to central banks using US Treasuries held in custody at the New York Fed as collateral at a rate above private repo rates. Such advances would allow central banks to raise cash without forcing outright sales in an already strained Treasury market.
Anfang 2023 wurde die UST-Zinskurve steilere, was dazu führte, dass der S&P 500 um 20% fiel und 10-jährige und 30-jährige USTs mit Renditen von über 5% gehandelt wurden. Als Reaktion darauf verlagerte Bad Gurl Yellen den Großteil der Schuldverschreibung auf kurzfristige T-Bills, um das im Reverse-Repo-Programm der Fed geparkte Geld abzuziehen. Das gab den Märkten Auftrieb, und ab dem 1. November konnte alles in Bezug auf Risikoanlagen in den Startlöchern losgehen, einschließlich Kryptowährungen.
Ich habe das größte Vertrauen, dass Yellen in einem Wahljahr, in dem ihr Chef einer betrügerischen Niederlage durch den Orange Man gegenübersteht, ihre Pflicht zur „Demokratie“ erfüllen und sicherstellen wird, dass die Renditen niedrig bleiben, um eine Finanzmarktkatastrophe zu verhindern. In diesem Fall ist nur erforderlich, dass Yellen Ueda anruft und ihn auffordert, öffentliche Verkäufe von USTs durch japanische Banken zu verbieten und stattdessen die FIMA-Repo-Fazilität zu nutzen, um Angebot und Nachfrage aufzufangen.
Handelsstrategien
Alle sind darauf fokussiert, wann die Fed schließlich mit Zinssenkungen beginnen wird. Die Zinsdifferenz zwischen Dollar und Yen beträgt jedoch +5,5% oder 550 Basispunkte oder 22 Zinssenkungen, wenn man davon ausgeht, dass die Fed bei ihren nächsten Sitzungen jeweils um 0,25% senkt. Eine, zwei, drei oder vier Zinssenkungen über die nächsten zwölf Monate werden die Zinsdifferenz nicht wesentlich verringern. Außerdem hat die BOJ keine Anzeichen dafür gezeigt, dass sie ihre Leitzinsen erhöhen möchte. Höchstens könnte sie das Tempo ihrer Offenmarktanleihenkäufe verringern. Das Problem, dass japanische Geschäftsbanken ihre FX-abgesicherten UST-Portfolios abstoßen müssen, wird nicht angegangen.
Aufgrund dieser Nachricht bin ich zuversichtlich, dass ich das Tempo beschleunigen werde, in dem ich mich von in Ethena angelegten US-Dollar (sUSDe) mit einer Rendite von 20-30% zu Kryptorisiken entwickle. Angesichts dieser Nachricht hat der Schmerz ein Niveau erreicht, auf dem japanische Banken keine andere Wahl haben, als den UST-Markt zu verlassen. Wie bereits erwähnt, ist das letzte, was die herrschende Partei in einem Wahljahr braucht, ein massiver Anstieg der UST-Renditen, der sich wesentlich auf die wichtigsten finanziellen Anliegen ihres Durchschnittswählers auswirkt. Das sind Hypothekenzinsen, Kreditkarten- und Autokreditraten. Deshalb wurde die FIMA-Repo-Fazilität eingerichtet. Alles, was jetzt noch benötigt wird, ist, dass Yellen fest darauf besteht, dass die BOJ sie nutzt.
Gerade als viele sich fragten, wo der nächste Schub an Dollarliquidität herkommen würde, ließ das japanische Bankensystem Origami-Kraniche, bestehend aus sorgfältig gefalteten dolla bills, auf den Schoß der Kryptoinvestoren regnen. Das ist nur eine weitere Säule des Bullenmarktes für Kryptowährungen. Das Angebot an Dollars muss zunehmen, um das derzeitige auf dem Dollar basierende dreckige Finanzsystem von Pax Americana aufrechtzuerhalten.
Sagen Sie es mit mir: „Shikata Ga Nai“, und kaufen Sie den verdammten Dip!
