10. März
Verkäufererschöpfung in einem „Geisterstadt“-Derivatemarkt
Trotz der doppelten Schocks des geopolitischen Eskalationsereignisses am „Schwarzen Samstag“ im Iran vor zwei Wochen und der enttäuschenden Zahlen der Non-Farm Payrolls (NFP) der USA, die einen Verlust von 92.000 Arbeitsplätzen zeigten, hat sich der Boden für Bitcoin im Bereich von 60.000–64.000 USD als unerwartet robust erwiesen. Die Ölpreise, die seitdem um fast 80 Prozent gestiegen sind, werden wahrscheinlich eine Rolle bei den zukünftigen Verbraucherpreisindex (CPI)-Lesungen spielen, da Energiekosten etwa 9 Prozent der endgültigen CPI-Berechnung ausmachen. Ein solcher Inflationsdruck deutet darauf hin, dass alle Risikoanlagen mit Gegenwind rechnen müssen.
Die aktuellen Marktkräfte für Bitcoin
Für Bitcoin spielen jedoch derzeit zwei Kräfte eine Rolle. Erstens neigt BTC dazu, sich schneller und stärker zu bewegen als andere Risikoanlagen. Mit einer zunehmenden Korrelation zum risikobehafteten Technologiesektor und einer abnehmenden Korrelation zu sicheren Anlagen wie Gold hat BTC in der Vergangenheit stärkere Rückgänge erlebt als andere Risikoanlagen. Allerdings tendiert BTC auch dazu, sich zu erholen, bevor dies bei anderen der Fall ist. Diese Dynamik könnte derzeit im Spiel sein, da BTC in den letzten zwei Quartalen deutlich schwächer war als der S&P 500 oder der NASDAQ.
Der große Deleveraging-Prozess
Das aktuelle Regime lässt sich am besten als das „Große Deleveraging“ beschreiben. Die Einzelhandelsstimmung bleibt angesichts eines Rückgangs von 52 Prozent zwischen dem Höchststand im Oktober 2025 und dem Tiefpunkt skeptisch, was dazu geführt hat, dass der spekulative Überschuss im System fast vollständig abgebaut wurde. Dies wird durch den Leverage Reset Index (LRI) belegt — das Verhältnis von aggregiertem Open Interest (OI) zu den gesamten Spotreserven der Börsen — das ein Mehrjahrestief von 0,32 erreicht hat.
Dies deutet darauf hin, dass die Preisfindung nun durch die physische Spotnachfrage und nicht durch gehebelte Derivate bestimmt wird, was den Boden für ein starkes Rebound-Rallye bereitet, sobald die makroökonomische Volatilität abnimmt.
1. ETF Flussregime
Die Entwicklung der Flüsse des Bitcoin Exchange-Traded Fund (ETF) in den USA bietet den klarsten Hinweis auf einen institutionellen Regimewechsel. Der Markt hat sich von der „Carry Trade“-Ära von 2024–2025 entfernt, als Hedgefonds ETFs für Basisarbitrage nutzten, und befindet sich nun in einer „Strategischen Allokation“-Phase, die von Vermögensverwaltern und dem Beratungssektor geleitet wird.
Der März begann mit einer aggressiven dreitägigen Expansion von 1,14 Milliarden USD Nettoneuauflagen vom 2. bis 4. März, die jedoch am 5.–6. März von einer Verteilungswand von 576,8 Millionen USD eingeholt wurde, da der Preis sich dem Höchststand von 72.000 USD näherte. Die Sitzung am 9. März bestätigte die Rückkehr der Nachfrage mit einem Nettoneuaufschluss von 167,1 Millionen USD, obwohl diese Zahl derzeit nur begrenzte Ermutigung bietet.
2. On-Chain Spotflüsse: Walfangleitung
On-Chain-Daten zeigen eine signifikante Divergenz im Verhalten der Anleger. Während Einzelhandelsinvestoren (Wallets, die weniger als 10 BTC halten) seit über 30 Tagen Nettiverkäufer sind, haben „Wale“ (Entitäten, die mehr als 1.000 BTC halten) ihre Bestände seit dem Höchststand im Oktober um 8 Prozent erhöht.
3. Die Inflationsfalle
Eine frühere Studie der Federal Reserve zeigt, dass jeder nachhaltige Anstieg der Ölpreise um 10 USD die US-CPI um 20 Basispunkte erhöhen kann. Diese stagflationäre Bedrohung stellt den primären Gegenwind für Risikoanlagen dar. Sollte Öl in Richtung 120 USD steigen und dort bleiben, könnte die Federal Reserve gezwungen sein, eine restriktive Geldpolitik zu verfolgen, was die Erholungsthese invalidieren würde. Sollten sich die Energiekosten jedoch stabilisieren, wird die „digitale Gold“-Erzählung für Bitcoin wahrscheinlich stärker, da Investoren nach staatsähnlicher Liquidität außerhalb des Fiat-Systems suchen.
4. Implizite Volatilität und Laufzeitstruktur
Die am Geld liegende (ATM) implizite Volatilität für Bitcoin-Optionen ist derzeit erhöht, aber nicht extrem, sie liegt bei etwa 47 Prozent bei den meisten kurzfristigen bis mittelfristigen Fälligkeiten. Dies ist signifikant niedriger als die 100 Prozent, die während des Bärenmarktes 2022 gesehen wurden, oder sogar die 75–95 Prozent-Spitzen im frühen Februar.
Die Volatilitätslaufzeitstruktur bleibt leicht invers, wobei kurzfristige Optionen einen höheren Aufschlag als langfristige tragen. Dies ist ein klassisches Zeichen dafür, dass der Markt eine Unsicherheit in der nahen Zukunft einpreist — wahrscheinlich im Zusammenhang mit dem bevorstehenden Treffen des Federal Open Market Committee (FOMC) und dem anhaltenden Konflikt im Nahen Osten — während er eine konstruktivere langfristige Perspektive aufrechterhält.
